单月销量提升，价格表现依然不振
生产线建设方面，湖北的武穴三期和赤壁二期源于省内供给压力，开工建设的概率较低；09  年下半年将投产湖南株洲等4  条生产线，10  年将投产四川万源、云南迪庆等5  条生产线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前单月水泥销量（含熟料）约270-280万吨，较上半年有显著提高（1H09  平均单月销量约189万吨），水泥及熟料尚有一定库存，主要系上半年留存，预计全年销量在2,750  万吨左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格方面，源于供给压力，湖北省今年水泥价格不振，9  月武汉价格较前期低点上涨20  元/吨，但依然低于年初和去年同期水准；目前公司本部出厂价约258  元/吨（不含税）。
今明两年湖北省供给压力较大，10  年之后好转
今年湖北省内熟料生产线密集投产（见图二），新增新干法水泥产能2,500  万吨左右，导致今明两年供给压力较大。但今年省内新开工熟料生产线不多（见图一），同时省水泥协会已于7  月向省发改委提议暂停审批新上水泥项目，配合国务院严控水泥产能的决心，预计10-11  年湖北省新增产能将大为减少。从工业化进程、城市化率、人均水泥消费量等指标看，湖北省水泥长期需求依然充足，配合落后水泥产能的淘汰，预计从11  年起省内水泥行业将走出低谷，供需关系好转。
不考虑定向增发的摊薄因素，我们微调09-11  年公司EPS预估，分别至1.36  元，1.74  元和2.37  元。目前水泥股10  年平均市盈率在15  倍左右，考虑到公司主要产能所在地湖北省源于供给压力，行业仍需在低谷徘徊时日，因此我们给予公司行业均值10  年15  倍的估值，12  个月的目标价为26.1  元。目前公司股价为20.09  元，对应10年11.6  倍PE，估值较为便宜，我们维持公司「增持」的投资评级。