􀂄  市场环境分析
基本面：4  季度CPI  环比有望继续上涨，同比有望回升至0.8%以上，环比有望继续上涨预示着通胀周期开始来临。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计4  季度经济将加速复苏，城镇固定资产投资、消费品零售与工业增加值当季同比增速都有望大幅提高，贸易余额也有望明显回升，GDP  同比有望升至9.7%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
资金面：央行OMO  长假前后两周累计净投放3100  亿，而本周到期资金有2100  亿，表明节后央行OMO  回笼压力较大。考虑到央行历史上在长假后会通过微调来平滑之前的净投放量，我们判断在未来几周里央行OMO  很有可能实现净回笼，这表明节前银行体系的资金比较充裕的格局在节后或将有所改变。此外，我们认为4  季度信贷投放规模不会急速回落，很有可能还是保持较高的水平，因此商业银行目前还缺乏足够的兴趣去投资债券。
政策面：虽然我们预计央行OMO  近期会加大回笼力度，以及4  季度央票发行利率会继续上行，但近期适度宽松的货币政策大方向应该不会发生根本性的变化。
市场表现：受9  月份宏观数据预期影响，本周利率产品继续调整，10  年期国债、金融债收益率上行至3.55%、3.95%附近。从我们对经济基本面与银行债券投资意愿的分析来看，我们认为利率产品近期会继续上行。虽然那4  季度浮息债也难有明显交易机会，但配置价值开始较前期逐渐转好，因此浮息债表现后期应会好于固息债。
􀂄  定价分析和投标建议
今年以来，除7  年期09  国开02  以外，其他都有较高的认购倍数，其中最近招标的7  年期09  国开10  也有1.83  倍。随着通胀苗头再次浮现与经济复苏越加明朗，受保单成本影响，保险公司目前参与长期固息利率产品动力有限，而本期金融债在期限与附息方式上都符合需求，因此本期金融债保险或将积极参与，而银行受资本充足率和通胀担忧对浮息债也有一定需求，所以本期金融债最终认购倍数预计较高。
今天二级市场成交可比浮息金融债09  国开10（剩余期限为6.89  年），成交收益率为2.81%，其隐含利差为56BP，可作为本期金融债投标参考。我们预计本期金融债最终中标利差应在59BP  附近，建议机构在54-64BP区间进行报价，保守者可在52-66BP  区间进行报价。