公司最新研究
◎  天威视讯（002238）：可积极“增持”(光大证券)
要点：
视频点播成为拉动传统业务的关键
公司增值用户发展符合我们去年有线电视行业深度报告中的预期——广电的绝对优势在于内容，付费用户增速将远不如互动用户，而在互动业务中，视频点播成为拉动传统业务的关键。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】定价合理+内容丰富+定位准确是公司互动电视成功推广的重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高清电视将成为拉动互动用户的最好载体时值免费高清政策实施之日，在政策公布初，我们预计高清电视将成为广电领域革新性应用，对产业链上下游都将产生深远意义。与此前通过行政手段和运营商推销电视业务不同，我们认为高清电视将带动观众以更主动的方式消费。对于运营商而言，高清电视除提升竞争地位外，更重要的是将成为推动增值业务的载体。公司在政策实施近期推广高清互动家庭计划，以租售结合+节目包搭售方式，捆绑销售互动电视节目包，将带动增值用户的快速发展。
整合时间表不确定，并未形成明确预期
广电总局高层曾表示明年底有望实现一省一网，但我们认为基于国内广电体系的特征，明
年底实现省内整合的可能性并不大。但无论从实力、经验及地位来看，天威作为深圳市内整合主体是毋庸置疑的。此外，两个事实可提升整合预期：一是关外用户数可能超预期；二是移动介入关外数字化整转，可望实现关外有线网的劣转优，降低未来整合后改造成本。
结论
2011  年业绩大幅释放，将为拉抬股价主动力。我们预计2011  年公司机顶盒折旧到期后，仍将实施贴补的机顶盒售卖政策，但折旧额将大幅下降；加上互动电视用户增加有望提速，公司2011  年存在业绩大幅释放可能，现有股价有较强安全边际支撑，可积极增持。