􀁺  通过DDM  估值，我们得出A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2917  点，与上期中枢2921  点相比基本不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  从资金面看，伴随着信贷收紧，中期资金成本仍会逐步上升，A  股估值中短期突破向上的弹性弱化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际估值比较看，AH  溢价为1.21，处于合理区间偏中枢位置，而A  股相对成熟市场的溢价已经处于底部1X  溢价附近；在9  月行情企稳的基础上，10  月估值有望维持稳态震荡，单边下行的风险较小。
􀁺  综合资金面及国际估值比较，估值形态依然可能是区间震荡。我们经验性的按中枢上下10%计，中短期市场波动上限为3209  点，下限为2625  点。
􀁺  由于去年下半年基期利润数量较少，今年下半年业绩同比增速将持续回升，负增长将进一步收窄。全市场盈利增速预计在四季度由负增长转为正增长。我们维持上期的盈利增长预期，年三季度比二季度业绩预期环比增长5%，整体A  股2009  年、2010  年的盈利增速分别为10.5%、22.8%。
􀁺  9  月十年期国债利率略有上升，根据目前银行间十年期国债利率，我们确定无风险利率与通货膨胀率合计为3.6%；下调新兴市场溢价10BP，至1.4%。根据构成法得到A  股市场的中长期的资金成本为9.7%，与上期报告一致。
􀁺  综合GARP、REP  及行业估值的历史对比，目前行业具有相对估值优势的有银行、耐用消费品与服装、能源、房地产、制药。其中银行、耐用消费品与服装是价值型特征较明显行业；房地产、制药是成长型特征较明显的行业；能源II  是价值与成长具有较好平衡性的行业。