􀁺  海外经济复苏之路漫长及较强通胀预期背景下拷问量化宽松货币政策的退出时机：海外宏观经济面显示，危机最坏的时候已经过去，主要发达国家经济增速开始出现回升势头，消费者信心指数也有持续好转，但复苏之路仍然漫长，就业市场依然严峻；海外债市显示出较强的通胀预期，目前的债券收益率水平在经历快速上升之后处于短暂稳定阶段，信用利差也反映出经济面向好；量化宽松货币政策的退出时机已经逐渐进入人们的讨论视线，但离真正的退出时间还有一段距离；
􀁺  中国经济率先步入复苏，但实体经济反映的经营指标喜忧参半，经济走稳的基础尚不牢固：以国有和国有控股企业的经营指标看，仍然在同比下降，但降幅出现了收缩趋势；工业增加值有素改善，但出口交货值数据仍不容乐观；财政收入也显示出税源出现了好转迹象；另外，经济先行指标如PMI  和发电量也出现了积极地变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们发现微观指标滞后宏观8  个月，这对解读宏观和微观指标的背离有所帮助，在信用债投资上则适宜以宏观指标看趋势，是否夯实则有待于微观指标的进一步确认；
􀁺  四季度供需力量对比仍将对信用债形成压力：我们预计包括公司债、短融、中票和企业债在内，后4  个月企业债的供给量大约有5531  亿元，全年信用债的发行量大约为1.5  万亿，将比08  年全年增长82%，信用债的供给压力较大；相比而言，需求方大幅度增持信用债的意愿低迷，银行可用于投资债券的资金较上半年出现较大幅度的下降，同时银监会关于加强资本充足率的要求将使银行配置信用债的比例出现下降；保险机构在保费收入增长较慢、债券配置比重下降的态势下对债券的需求也不会很高；
􀁺  09  年前三季度信用债的市场表现回顾：一级市场上信用债的发行量创出历史之最，共发行453  支债券（含短融、中票、企业债），融资规模高达1136.02  亿元，而08  年同期数量则只有227  支和4607  亿元；二级市场上以中债网债券净价指数来看，前9  月各券种债券持有期收益率均为负值，短融的收益率亏损最少；其次是央票，而企业债和国债亏损最重；浮息债表现好于固息债；从市场表现看，企业债9  月份收益率均出现30-50BP  的大幅度提高；利差出现了较大幅度的扩大；交易所公司债和分离债表现相对较好；从当前企业债的收益率水平来看，很多品种都已经超过了08  年8  月份经济处于快速增长且基准利率较高的历史时期；当前的信用利差也已经远远超过了去年底今年年初经济最差时的利差水平，信用债的配置价值在逐步加大；