􀁺  关注通胀和货币供应走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份CPI  的回升略高于我们预期，9  月份翘尾因素和8  月份相差不大，但由于国庆和中秋节前的消费品需求增加，CPI  环比将有较大上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计9、10  月份CPI  同比增速将达-0.8%和-0.3%，11  月份转正，明年全年CPI  将在3%左右。从货币供应角度看，货币供应不应长期脱离实体经济的增长，我国货币供应的增速应逐步下降，而4  季度基础货币季节性大幅增长及外汇占款上升，将使得未来资金对冲压力高于前期，同时考虑到年末的通胀水平，我们认为年末1  年期央票利率再度上升的概率较大。
􀁺  货币政策展望：我国首次提出要警惕和防范通胀风险。澳大利亚是第一个加息的发达国家，早于市场预期。澳央行加息成为短期内债市较大的利空因素：一方面，该行为被认为是经济复苏的重要表现；另一方面澳央行加息直接打击了美元，美元指数近日持续下降，并导致了大宗商品价格的回升。国内政策方面，我国政府在不同场合强调要继续保持适度宽松的货币政策，因此我国短期内加息概率不高。但值得关注的是，9  月份我国首次提出要警惕和防范通胀风险，显示管理层对通胀水平开始有所担忧。
􀁺  公开市场操作：发行定向央票和拉长资金到期期限表明央行态度。虽然央行在9月份净投放资金超过2790  亿，但是考虑到约2000  亿的定向央票发行，以及节前投放资金、节后回笼资金的惯例，与往年相比，9  月份央行公开市场操作实际上并没有大幅度放宽资金面。另一方面，1  年期央票虽然在节前停发，但实际上9月份是1  年期央票重启后发行占比最高的一次。央行拉长到期资金期限，  也是一种政策的微调。
􀁺  利率产品剩余发行额度高，机构需求低迷。4  季度，国债预计发行3500  亿，而国开债、农发债和进出口债剩余发行额度分别为2850  亿、1086.2  亿和2636.3  亿，4  季度金融债月均发行额度将比前3  季度上升1000  亿以上。从需求上看，基金对债券市场影响弱化，保险债券投资需求受保费收入及债券占投资比重下降影响，而最大的机构投资者银行的可投资债券资金也明显下降。总结债券供求关系就是：供给上升，需求低迷。