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第一视频研究报告:交银国际-第一视频-0082.HK-收购助推业务高速成长-091012

股票名称: 第一视频 股票代码: 0082.HK分享时间:2009-10-12 13:11:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李志武
研报出处: 交银国际 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 151 KB 分享者: 我****神 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  低价收购手机游戏公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)10  月11  日晚,公司发布公告称,拟收购Dragon  Joyce  集团70%股权,Dragon  Joyce  集团的主要实体为手机游戏开发商深圳快乐风软件开发有限公司;(2)目标收购资产估值为1.68亿人民币,公司将以现金4  千万港币及按1.5  港元的价格增发约1  亿股为收购对价;(3)根据协议中关于目标公司的业绩承诺,我们假设按15%的所得税率估算,则公司收购的2009、2010、2011  年PE  仅为3.6倍、2.8  倍、2.3  倍,而当前公司2009、2010、2011  年的动态PE  分别为16.8  倍、6.7  倍、4.8  倍,显然,此次收购的价格极为低廉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  收购的安全边际较高。除了收购的价格极为低廉外,本次收购的安全边际较高,风险较低,公司设定了多项条款降低自身风险:(1)目标公司获得的第一视频的股份对价为受禁售限制股份,由第一视频处存置,期间派息的相关股息存入双方的联名户口,直至代价股份可自由转让为止;(2)目标公司对2009  年第四季度、2010  年、2011  年的税前利润业绩承诺分别为不低于1375  万人民币、7150  万人民币、8580  万人民币,如未达标,则第视频公司可自由出售及收回对价的2/3;(3)目标公司已不可撤回的委任公司为其代理,如对价股份进行调整,则由公司负责处置有关代价股份,包括但不限于签署文件、出售相关代价股份及处置所得款项等;(4)目标公司将其余30%的股份质押于公司,如果对价股份不足以弥补不足,则公司有权处置这部分股权;(5)公司对收购资产超过业绩承诺制定了奖励方案,有利于激励目标公司不断提升业绩。
  收购后的协同效应将十分显著。(1)收购使公司进入了快速增长的手机游戏行业,目标公司对未来的业绩承诺将为公司提供良好的现金流支持,有利于公司其他新媒体业务的稳步推进以及3G  时代增值业务的综合布局;(2)手游戏公司目前拥有700  万活跃用户,以及每月平均120万新增用户,与300  家手机设计与发展商建立了分销网络,庞大的用户与分销网络可以有效移植至公司的手机彩票业务的推广上,二者的用户以及渠道具有高度的重合度,对于用户的快速发展以及费用的节省具有显著的积极意义。

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