结论与投资建议
我们认为  4  季度市场将继续震荡上行，建议超配强周期类行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合考虑盈利增长、相对估值和行业催化剂启动顺序，4  季度我们建议超配的行业为重卡、工程机械、化纤、家用电器、IT  硬件与设备、有色金属、钢铁、煤炭、金融、房地产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
关键逻辑与核心假设
中美经济仍将V  型复苏。美国经济V  型复苏主要原因有四：1）房地产开工营建Q2  筑底Q3  回升，销售量持续回暖，房地产抵押贷款利率仍维持低位；2）经济领先指标实际PCE  和零售销售同比大幅回升；3）实际购买力（平均时薪）稳步增长；4）产能利用率连续两个月回升后仍偏低，CPI  短期不会出现大幅飙升。中国经济持续快速回升态势确立，主要原因是在先导性行业依旧相对景气，房地产投资接过政府投资接力棒下，固定资产投资增速有望维持高位，外围经济复苏带动4  季度出口明显改善及CPI  转升的情形下消费提速。
流动性仍将超预期。09  年上半年市场流动性来源主要是天量信贷下的灰色资金入市，而09  年3  季度之后的流动性来源将转变为储蓄搬家+美元贬值下的热钱流入，我们判断美联储加息至少在10  年3  月份之后，这将导致大量套息交易资金流入新兴市场和大宗商品市场。目前无法判断新的流动性来源将导致市场估值提升的幅度，但我们至少认为这将是市场创新高的主要动力来源。
10  年企业盈利增速超预期概率大。我们认为CPI  同企业利润增速相关性较强，而CPI  加速见底回升是造成10  年企业利润增速超预期的主要因素。从3  个方面看：1）CPI  加速见底回升，将导致大部分消费类行业名义收入增速上升，利润增速超预期；2）10  年CPI  达到3%水平将导致央行重新启动加息进程，这将导致银行净息差快速上升，从而导致银行利润增速超预期；3）M1  增速是CPI  的先行指标。M1  增速上升意味着企业存款活期化加快，投资意愿增强（投入实体经济或者股市和楼市），这或者有利于实体经济复苏超预期，或者导致房地产利润增速超预期（销量上升和价格上涨）。
主要周期类行业催化剂因素在11  月份将全面转向正面。1）9  月，汽车、工程机械、家电销量环比回升，水泥价格上升；2）10  月，房地产销量开始企稳或环比上升明朗；钢铁开始进入消费旺季，钢价将逐步企稳并于10  月底逐渐回升；有色进入消费旺季，美元贬值背景下易涨难跌，库存下降将是新一轮快速上涨的催化剂；3）11  月，动力煤经过9-10  月淡季之后也进入消费旺季，动力煤价格将逐步上升，冬季取暖用油也将导致美元贬值背景下原油价格逐步上升,BDI  指数随着钢铁和煤炭消费旺季到来将重回升势；4）银行净息差可能超预期上升；CPI  见底回升导致债券收益率上升利好保险。由于11  月份主要周期类行业催化剂将全面转正，行业配置时机必定在10  月，这将导致股票市场10  月份开始企稳回升。
与市场有别的看法
部分人士认为  4  季度市场在缺乏超预期的基本面表现+流动性偏紧的背景之下仍将处于宽幅震荡期。我们认为4  季度在CPI  见底回升导致的10  年业绩增速超预期+流动性超预期(储蓄搬家+美元贬值下的热钱流入)下市场仍将继续震荡上行，趋势性的投资机会仍将占据主导，因此依照主要强周期类行业的催化剂启动时机进行相应行业的超配仍是最佳选择。