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研究报告:申银万国-利率和经济前景-091012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-10-12 10:14:05
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺振华
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 265 KB 分享者: 喵**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

结论:
􀁺  本报告完分为三部分:第一部分讲述资产负债表在宏观分析中的核心地位,不感兴趣的读者可以跳过这一节;第二部分是利率展望,我们预计市场利率将持续上行;第三部分是经济展望,我们重申了短期内的乐观态度,但是,目前的经济走向与房价和利率变动关系密切,一旦在这两方面观测到不利信号,态度转变是肯定的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
逻辑和原因:
􀁺  第一、关于方法,大多数人都习惯从投资、消费和出口来解读和分析宏观经济。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是,投资、消费、出口和GDP  说到底都是结果,而不是原因。另外几个变量才是宏观研究的根本,这些变量决定了投资、消费、出口和GDP,包括:利率、成本(价格)和资产负债表。理解了这些变量,大致上就了解了宏观经济运行的脉络。在宏观经济的体系中,资产负债表是核心,是所有其他变量发挥作用的前提。虽然利率在很多时候是周期波动的催化剂,但是利率变动也会影响资产负债表,所以是另外一个影响经济的核心因素。至于政策,其实施决定于经济和通胀形势,发挥作用的方式和程度则决定于政府和银行的资产负债表,运用的手段,一是财政手段(包括支出和税收),另一方面则是货币手段,也就是利率和数量手段。万变不离其宗,资产负债表、物价体系和利率能够解决大思路。
􀁺  第二、关于利率,我倾向于认为未来半年到一年,市场利率向上是必然的(官方利率很可能不会动,至少未来半年如此)。因为政府项目和企业融资需求还很强烈,并且经历过上半年的疯狂放贷之后,银行的融资能力确实下降了。但是市场利率上升幅度幅度应该不会很大,原因是企业盈利增加、资产负债表改善、现金流丰富,其他融资渠道改善也会分散一部分融资需求。另一方面,伴随着企业经营情况改善,银行存款和盈利也应该所有改善,也就是说资金供给端会有所改善。

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