轮动模型的构建。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选定与组合收益最相关的因子变量，采用Logitmodel和最大似然估计法，每到月底就利用84期的历史月度数据对各个因子的敏感系数进行回归估计，根据因子来预测上下游组合在t时刻成为赢家组合的条件概率，选取赢家组合概率最大的投资组合作为下一期的投资标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　上下游组合轮动模型的预测效果。我们构造的上下游组合轮动模型，从2007年2月至今的32期的预测中，错误8期，正确率达到75%。假设交易成本为单边0.5%，上下游轮动策略的累计收益率将达到105.08%，而同期沪深300涨幅仅为25.98%，上证指数涨幅为-0.22%。
　　影响上下游组合轮动的因子。我们研究了宏观经济指标、价格指标、技术指标等诸多因子对组合轮动的影响。最后发现，CPI同比的环比增速、M2的环比增速、工业增加值同比增速、CPI同比增速－PPI同比增速、上游指数的月度动量因子和下游指数的月度动量因子的组合能够最好的解释上下游组合的收益，有效预测赢家组合。
　　工业增加值同比。从2000年到2009年，工业增加值变化比较缓慢，其与上下游强弱的相关性大体应为正向，但并不明显。然而在观察模型参数时，我们发现系数一直为负，其原因可能是Logit模型假设自变量和因变量之间并不是单纯线性关系，所以造成模型估计出来的系数与实际相关性有所偏差。
　　CPI同比的环比增速。CPI同比的环比增速主要代表通货膨胀的趋势。当该指标较多时间处于零上时，比如03年底和07年下半年这两段时间，上游明显走强。而在05年底和08年，CPI环比增速长时间处于零下，下游则持续走强。可见该指标与上下游相对强弱呈正相关，这也与模型估计结果相符。
　　CPI同比-PPI同比。CPI-PPI能部分反映出产业链上企业的盈利状况。该指标在零上意味着原材料供给相对过剩，上游行业可能走弱，而零下则代表上游产能不足，上游走强的概率较大。当然在现实中我们还需要考虑到当时宏观经济和通胀水平的具体程度。从模型估计的结果来看，CPI-PPI与上下游强弱呈负相关。
　　M2环比。M2环比增速能反映市场流动性是否充裕，而流动性的充裕或者萎缩往往首先反映在上游产品价格上，M2保持高速增长预示着通胀的来临，上游有望走强，而流动性收缩引发的通缩往往意味着上游即将走弱。从模型估计的结果来看，M2环比增速与上下游强弱确实呈正相关。
　　动量因子。动量指标反映的是上下游指数走势的惯性，若动量差为正，且处于上升趋势，则上游有望走强；若动量差为负，且处于下降趋势，则下游走强概率较大。Logit模型中动量指标的系数也是一正一负，与直观相符。
　　基于最近84个历史月度数据，采用以上6个最优预测因子，模型预测10月份下游组合将继续相对走强。