投资要点
经历了上半年钢材价格的持续上涨及快速回落,投资者对 4 季度的行业运行环境渐趋谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】观察钢铁行业主要运行指标,又回到了产能压力、需求变化、库存演变、钢价走向等传统因素上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们尝试再次对这些主要问题进行新的对比分析;
钢材价格:投资者对钢价的关注到了最直接最原始的地步,一般认为没有钢价的稳定及上涨就不会有大的钢铁股投资机会。特别是钢材期货的推期4季度钢价会有一个企稳反弹的阶段,按照传统的旺季情况看,预计10 月中下旬钢价上涨的概率较大;
钢价的企稳上涨分为企稳及上涨。我们认为生产成本只是钢价阶段企稳的因素,而真正的价格上涨必须要依靠新增的下游需求,目前的高库存又制约着钢价上涨,产能的压力也让投资者担忧,所以我们把这3 个因素归纳在一起说明:
产能压力:2009 年粗钢的新增量为5500 万吨,而2010~2011 年年均增量约为3000 万吨,粗钢增量已呈下滑趋势。预计2009~2011 年的粗钢产能分别为6.89、7.29、7.59 亿吨;
需求动力:4 季度重点关注的需求来自房地产及部分基建,我们定义为滞后的房地产新开工面积带来的采购用钢;
库存演变:每年的 3 月库存均会到达高点,并通过4、5 月份的消费行为进行消化,而今年9 月的高库存状况如果参照3 月的情形,预计也要1~2 个月的消化期,估计10 月下旬库存变化将有利钢价;
综合结果:我们综合分析以上因素并对 4 季度的供需对比分析显示,4季度粗钢过剩量为551 万吨,但只要能正常消库与消费,这个过剩量完全可以以库存的形式被消化,同时9 月份开始出现的钢厂检修等因素均会减少我们理论上分析的供给量。由此看钢价上涨的动力还是存在的。
投资策略及组合:在之前的投资策略中我们经常以基础建设类、资源类、并购重组类、板材类等方式来区分投资机会,本次的投资组合将打破这种方式。在钢铁股已经提前超预期下跌,而未来钢材价格将企稳反弹的背景下,建议关注三类公司:第一类为高β值的公司带来的阶段投资机会,主要以三钢闽光、柳钢股份、酒钢宏兴、凌钢股份等等为主;第二类为大股东有迫切资本运作的公司:如莱钢股份、韶钢松山等等;第三类为稳健增长的公司,主要以大冶特钢为主。