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钢铁行业研究报告:国金证券-钢铁行业:2009年4季度报告,产能、库存、需求如何驱动钢价-090930

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2009-10-10 09:46:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周涛
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 537 KB 分享者: yiq****007 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
􀂄  经历了上半年钢材价格的持续上涨及快速回落,投资者对  4  季度的行业运行环境渐趋谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】观察钢铁行业主要运行指标,又回到了产能压力、需求变化、库存演变、钢价走向等传统因素上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们尝试再次对这些主要问题进行新的对比分析;
􀂄  钢材价格:投资者对钢价的关注到了最直接最原始的地步,一般认为没有钢价的稳定及上涨就不会有大的钢铁股投资机会。特别是钢材期货的推期4季度钢价会有一个企稳反弹的阶段,按照传统的旺季情况看,预计10  月中下旬钢价上涨的概率较大;
􀂄  钢价的企稳上涨分为企稳及上涨。我们认为生产成本只是钢价阶段企稳的因素,而真正的价格上涨必须要依靠新增的下游需求,目前的高库存又制约着钢价上涨,产能的压力也让投资者担忧,所以我们把这3  个因素归纳在一起说明:
􀃊  产能压力:2009  年粗钢的新增量为5500  万吨,而2010~2011  年年均增量约为3000  万吨,粗钢增量已呈下滑趋势。预计2009~2011  年的粗钢产能分别为6.89、7.29、7.59  亿吨;
􀃊  需求动力:4  季度重点关注的需求来自房地产及部分基建,我们定义为滞后的房地产新开工面积带来的采购用钢;
􀃊  库存演变:每年的  3  月库存均会到达高点,并通过4、5  月份的消费行为进行消化,而今年9  月的高库存状况如果参照3  月的情形,预计也要1~2  个月的消化期,估计10  月下旬库存变化将有利钢价;
􀃊  综合结果:我们综合分析以上因素并对  4  季度的供需对比分析显示,4季度粗钢过剩量为551  万吨,但只要能正常消库与消费,这个过剩量完全可以以库存的形式被消化,同时9  月份开始出现的钢厂检修等因素均会减少我们理论上分析的供给量。由此看钢价上涨的动力还是存在的。
􀂄  投资策略及组合:在之前的投资策略中我们经常以基础建设类、资源类、并购重组类、板材类等方式来区分投资机会,本次的投资组合将打破这种方式。在钢铁股已经提前超预期下跌,而未来钢材价格将企稳反弹的背景下,建议关注三类公司:第一类为高β值的公司带来的阶段投资机会,主要以三钢闽光、柳钢股份、酒钢宏兴、凌钢股份等等为主;第二类为大股东有迫切资本运作的公司:如莱钢股份、韶钢松山等等;第三类为稳健增长的公司,主要以大冶特钢为主。

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