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研究报告:海通证券-风格轮动模型:高低PB组合轮动跟踪报告-091009

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-10-09 15:04:39
研报栏目: 金融工程 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡倩
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 135 KB 分享者: wuj****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  在之前的研究中,我们已经验证高低PB组合在不同时刻存在收益轮动效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果能够把握住不同时间点收益走强的组合,进行风格选时投资,可以达到超出沪深300累计收益的轮动策略收益,同时也能够超出对任一种组合进行长期买入并持有的收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们剔除掉市净率为负值的股票,选择市净率最低的200只构造低PB组合,最高的100只作为高PB组合,这两个指数作为我们的投资标的指数。
  我们使用logitmodel来构建模型。采用最优参数为96期的历史基准期,通过极大似然估计法进行参数估计,得到每种组合对于与组合收益相关因子的β系数。时间窗口进行月度滚动,即每个月进行一次新的参数估计。我们利用更新的参数,以及当月的因子情况,在logitmodel中预测每种组合在下一个周期内成为赢家组合的概率,而非每种组合的具体收益水平。选取概率最大的组合作为下一期的投资组合。
  我们研究了宏观经济、价格、估值、技术等诸多因子对组合轮动的影响。最后发现,滞后1期的M2的环比增速、滞后1期的工业增加值的同比增速、高低PB组合的收益差、高低PB组合的PE差、高PB组合的月度价格动量因子、低PB组合的月度价格动量因子能够最好的解释市净率组合的收益,从而有效预测赢家组合来决定轮动策略。
  采用8月的市场宏观数据和9月的指数走势数据,模型预测10月份低PB组合相对高PB组合走强。

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