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        2018年2月15日至  2月  21日系狗年春节黄金周。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节黄金周结束后，国家旅游局公布了全国出游数据，各省市、重点景区也陆续公布了春节黄金周的出游数据及相关收入数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        全国概况：2018  年春节黄金周旅游收入同比增长12.6%，符合预期，客单价基本持平
        根据国家旅游局数据中心综合测算，2018  年春节黄金周期间，出游人次为3.86  亿，同比增长12.1%，实现旅游总收入4750  亿元，同比增长12.6%，虽然同比增速较17  年春节黄金周略有放缓（基数、天气等多因素），但整体符合此前中旅院的预测（中旅院此前预计18  年春节国内出游人数将达3.85  亿人次，同比增长12%；预计国内旅游收入4760  亿元，同比增长12.5%），换言之，2018  年春节黄金周数据整体符合预期。
        客单价：2018年春节黄金周客单价基本持平。根据国家旅游局旅游收入和旅游人次数据，我们可以测算出2018年春节黄金周我国人均消费为1231  元，按可比口径测算，人均消费与去年基本持平，我们认为客单价长期平稳预计与宏观经济基本面相对平稳、出游产品结构、OTA  及部分景区促销等多因素相关。
        2018  年春节黄金周零售和餐饮增长10.20%，保持稳定增长。据中国商务部监测，除夕至正月初六（2月15  日至21  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约9260  亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。
        区域特征：北方冰雪游+南方避寒游热度不减，民俗旅游最为红火，河南、陕西（西安）是亮点
        2018  年春节期间，广东、四川、湖南、江苏、河南、安徽、山东、广西、湖北、浙江等省份接待游客人数居前十位。
        一方面，北方冰雪游和南方避寒游热度不减。2018年春节正值平昌冬奥会的举行，冰雪主题旅游热度不减，多数相关区域增长态势明显，东北、华北地区等多地滑雪场游客接待量同比增长超过10%；长线南下避寒游同样火爆，海南、广东、广西等仍然是热门的旅游目的地。中西部增速仍普遍高于东部省市。
        另一方面，高铁通车叠加营销催化也带来部分区域的靓丽表现。比如春节假期，陕西省共接待游客4096.9  万人次，同比增长35.30%；旅游收入207.17  亿元，同比增长40.50%，其中西安市共接待游客1269.49  万人次，同比增长66.56%，实现旅游收入103.15  亿元，同比增长137.08%，表现尤其靓丽：一是由于西成高铁17  年12  月通车，且西安局集团公司联合西安市旅游局推出优惠活动，到2018  年3  月底前，乘坐西成高铁的游客凭本人车票便可享受大唐芙蓉园、曲江寒窑遗址公园、西安城墙、广仁寺、半坡博物馆等26  家景区门票半价优惠活动；二是今年央视平台关于“西安年〃最中国”的新闻和专题报道也对其进行了充分的宣传。  民俗文化游火热，除了休闲观景，追求浓浓年味儿、探索民俗文化、寻访古城踪迹等主题需求在广大游客心中迅速升温。同时，河南今年春节游客增长领先，预计主要与当地推出“过大年回老家”150  余项旅游项目，以及400  多个A  级景区推出一系列优惠政策和灵活酬客服务等相关。
        与此同时，从各区域特色来看，华东的主题乐园与风景名胜景区平分秋色；华北热门景区既有传统热门景区故宫、五台山、慕田峪长城，也有欢乐谷、海底世界等热门的主题乐园；华南地区的广东长隆旅游度假区、香港迪士尼乐园遥遥领先，而白云山风景名胜区、南山文化旅游区也是人们登山祈福的首选；西南地区峨眉山和成都大熊猫繁育研究基地人气爆棚，主题公园、滑雪景区、博物馆纷纷进入热门景区榜单之列；华中热门景区更具多样性，动物园、山岳、公园、古城等皆有上榜；西北具有浓厚历史文化气息的景区人气高，如秦始皇陵兵马俑、大唐芙蓉园、华清宫等；东北的冰雪类景区人气旺，哈尔滨冰雪大世界、哈尔滨万达冰灯大世界、长白山鲁能胜地滑雪场等吸引了全国游客。
        出境游：整体平稳增长，目的地继续分化，港澳游进一步复苏
        1、整体情况：出境游整体平稳增长。参考此前中国旅游研究院、携程旅游联合发布《2018  春节出境旅游趋势预测报告》，今年春节长假预计出境游人次将达到650  万，较去年615  万预计同比增长6%，保持平稳增长。春节期间，我国游客从近200  个国内主要城市到达全球68  个国家和地区、730  个国内外城市，目的地多元化。
        2、出境游产品价格稳步上升。根据中国旅行社协会、途牛旅游网发布的“2018  年春节黄金周出境旅游价格指数”，  2018年春节黄金周期间，中国出境旅游价格综合指数达到近年来的最高值的151.7，与2018  年1  月的报价相比上涨了37.8%，与2017  年春节黄金周相比上涨4.5%。同程国旅的数据显示，今年春节黄金周期间出境游的人均花费水平超6000  元。
        3、从目的地的角度，综合携程及同程网的数据，2018  年春节最受中国游客青睐的出境游目的地前四名：泰国、日本、新加坡、越南，此外印尼、港澳、美国、马来西亚、菲律宾、澳大利亚、柬埔寨、法瑞意、英国等也较为突出，其中美国等长线产品有较大幅度增长，日本、泰国等周边目的地在保持出游人数规模优势的同时，在深度游、品质游等方面的表现也可圈可点。而受政治等因素影响，17年排名前三的韩国今年已经跌出了前十名。从区域来看，东南亚仍是春节期间出境游客最多的目的地，阿根廷、墨西哥等远程出境目的地在春节期间也大受欢迎。家庭游、订制游和团队游均有增长，游客更注重休闲度假，强调深度体验。此外，中欧旅游年下，意大利、瑞士等较受欢迎。
        港澳游加速复苏：据香港入境事务处公布数据显示，除夕至初五，内地访港游客达72  万人次，同比增长15.5%，较去年同期增速进一步加快（17  年春节黄金周内地访港游客同比增长仅3.7%）：同时，据澳门旅游局公布的入境游客统计数据显示，春节期间访澳内地游客71.60万人，同比增加12.30%，较去年同期有所加速（去年同期内地访澳游客同比增长8.5%），复苏态势良好。
        4、跟团游、自由行各占半壁江山，80、90  后主导出境游市场格局。从携程网预订数据看，今年春节黄金周跟团游和自由行分别占52%和48%。85、90  后占比近50%，开始主导出境旅游市场格局。
        重点景区：海南免税表现靓丽，自然景区相对平稳
        从我们搜集整理的重点景区客流情况来看，如下表所示，海南免税整体表现最为靓丽，多数自然景区客流增长相对平稳。
        1、海南离岛免税表现靓丽：2018年春节黄金周，三亚免税店进店总人数256506  人次，同比增长7.37%，实现销售37082万元，同比增长27.50%。海口免税店购物总人数35945  人次，同比增长24.80%；实现销售额7121.32  万元，同比增长26.60%，成绩喜人。整体来看，我们认为三亚免税店在春节最旺季客流瓶颈压力下仍然取得靓丽表现主要得益于转化率和客单价的提升，预计主要来自品牌优化及管理营销强化推动，从而进一步彰显海棠湾免税购物中心后续内生成长的潜力，为公司未来18-19  年内生增长奠定良好根基。
        2、华东区域多数景区因阴雨天气及高基数等表现平平。受阴雨天气、限流、高基数等因素影响，2018  年春节黄金周黄山景区接待客流12.33  万人次，同比下滑29.15%，实现门票收入1698.02  万元，同比下滑29.44%；九华山景区接待客流42.78  万人次，同比下滑2.51%，门票收入3617.02  万元，同比下滑3.32%；宏村景区接待客流7.73  万人次，同比下滑23.41%，门票收入501.02  万元，同比下滑24.80%。与此同时，乌镇景区接待客流37.36  万人，估算同比下滑18.78%，预计主要受天气和高基数影响（高峰期单日接待量已经达到10  万人次）。
        3、宋城千古情系列：整体表现良好，杭州千古情逆势表现突出。虽然华东整体因天气、高基数等因素多数景区表现平平，但杭州宋城景区围绕“我回大宋过大年”推出了穿古装送花灯、迎财神抢红包等活动，表现突出，春节游客同比增长19.24%。三亚千古情景区虽然客流仅增长2.56%，但后者依托散客占比提升和客单价优化（上门散客同比增长超过25%，自营电子商务渠道同比增长超过70%），依托客单价提升预计收入增长仍然10%+。丽江千古情在区域持续整改的不利背景下，公司通过“网红手鼓美女夏夏”进景区表演、丽江、大理、迪庆市民凭有效证件100  元畅游景区优惠活动，实现终端同比增长近120%；电商同比增长超280%；散客增长超20%，整体客源结构的调整使景区营收实现同比增长。
        4、陕西区域受益西成高铁通车及相关促销，景区整体表现良好。2017  年12  月西成高铁通车，西安局集团公司联合西安市旅游局推出优惠活动，到2018  年3月底前，乘坐西成高铁的游客凭本人车票便可享受大唐芙蓉园、曲江寒窑遗址公园、西安城墙、广仁寺、半坡博物馆等26  家景区门票半价优惠活动。在这种情况下，今年春节黄金周，陕西区域景区整体表现良好，华山景区购票登山游客11.27  万人次、同比增长43%；门票收入922.07  万元、同比增长44%，表现较突出；大唐芙蓉园客流27.59  万人次，同比增长15.78%，华清池、曲江海洋公园等客流增长超过30%。
        5、其他一线自然景区多数客流稳定增长。在海南，南山景区客流增长9.99%，。在湖南，张家界武陵源核心景区一次进山12.92  万人，与去年基本持平。桂林区域景区因去年春晚分会场高基数影响，多数均有下滑，但桂林旅游盈利重点银子岩景区客流仅微跌1.54%，高基数下表现良好。
        综合来看，我们认为，中国国旅的三亚免税店在其最旺季客流瓶颈压力下，收入增长依旧靓丽，我们预计主要得益于转化率和客单价的提升，彰显三亚店后续内生持续增长的巨大潜力（且18  年底，三亚免税店有望二期扩容）。而其他一线景区客流表现平稳，我们预计受天气、高基数和限流压力等影响较大，黄金周增长本身对全年指示意义有所下降，一线景区未来增长主要来自淡季及周末游的持续释放，这主要来自交通改善、设施升级、接待扩容及营销强化等。
        旅游特色：  IP  加持，休闲度假产品热度仍居高位，“反向春运”兴起
        首先，休闲度假产品热度仍居高位。据中国旅游研究院数据显示，居民春节出游偏好更注重休闲度假，选择度假、休闲排解工作压力的游客占到50.5%，因而祈福度假、温泉冰雪、特色小镇等休闲旅游产品备受青睐，尤其是迪士尼、长隆、黄山等带有IP  属性的旅游产品业已成为游客热门之选。
        其次，从消费人群来看，亲友同游的周边游仍然是节假日最受游客欢迎的出游主题之一。据驴妈妈旅游网数据显示，今年春节有87.5%的游客选择了周边游，较上年（60.7%）提高26.8  个百分点，人均消费较去年增长35%左右。其中出游高峰集中在大年初三、初四，游客借走亲访友的时机携伴出游，温泉、乐园等休闲类景点都是热门之选。自驾游仍然是周边游最主要的交通方式，同时随着国内高铁网络的完善缩短旅游半径，也提高了高铁出游的比例。
        其三，“反向春运”顺势兴起。受交通便利及出游体验的影响，今年春节“反向春运”游兴起，北京、上海跻身热门国内长线游目的地前十。一方面是因为北上广等地作为主要春运出发地，前往其方向的火车票、高铁票和机票等供应充足且价格相对平稳，另一方面人们更加注重旅游体验，节约成本的同时选择错峰出行。
        投资建议：维持板块“超配”评级，短期精选龙头，中线兼顾成长
        整体来看，2018  年春节黄金周全国客流增长12.10%，旅游收入同比增长12.6%，符合预期，客单价平稳，显示国内游景气仍良好，旅游板块总体基本面仍有支撑，鉴于此，我们仍维持板块18  年“超配”评级。
        国内游方面，海南离岛免税继续表现靓丽，多数一线景区客流表现平稳，杭州宋城在华东线普遍承压下逆势上涨。我们认为，中国国旅的三亚免税店在其最旺季客流瓶颈压力下，仍然取得靓丽收入增长主要得益于转化率和客单价的提升，彰显三亚店后续内生增长潜力；而其他一线景区客流黄金周客流表现受天气、高基数和限流压力等影响较大，且黄金周增长对全年指示意义有所下降，我们仍认为一线景区未来增长主要来自淡季及周末游的持续释放，这主要来自交通改善、设施升级、接待扩容及营销强化等。出境游方面预计整体平稳，港澳游复苏，新兴目的地及部分欧洲目的地表现良好，韩国游遇冷，目的地分化格局仍存。
        2月22日，旅游板块迎来狗年首个交易日开门红。立足当下，结合旅游各子行业春节黄金周表现及公司基本面、催化剂、估值情况，我们仍然看好优质龙头未来成长，短期首选免税及酒店龙头：中国国旅、锦江股份、首旅酒店，同时中线建议布局中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头：中青旅及宋城演艺；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头：凯撒、众信、腾邦、岭南等，以及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头峨眉山A、黄山旅游、三特索道、丽江旅游、桂林旅游等。
        风险提示
        1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险；2、政策利好，收购整合、外延扩张等可能低于预期；3、区域旅游整治风险等。