有鉴于动车组订单优于预期,调升财测
中国南车(CSR)宣布与铁道部签订首两笔时速350公里动车组订单,合计金额达724亿元,略优于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有鉴于此,我们将10年与11年每股盈利预估分别调升6.5%与12.8%至0.21元与0.28元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3月份北车签订392亿元动车组合同之际,南车并未接获任何相等订单,但近期签约显示南车具备掌握近半市场的实力(北车今年以来接获800亿元此类订单,故南车相当于获得48%)。南车订单列数多于北车,意味动车组平均单价较低,可能原因在于使用自行开发技术,成本较国外引进技术低,这显示铁道部正开始要提高使用国内自有技术的高速列车比重。我们认为南车长期将受惠于此趋势。
南车成功以自有技术赢得动车组订单
南 车此次要供应的时速350 公里列车主要是在川崎(Kawasaki)时速300公里动车组技术基础上开发出来的自有产品。南车控股子公司南车四方将供应武汉铁路局100列16节编组与40列8节编组动车,总值450亿元,首批于明年上半交付,其余将在11年底前全部交付完毕。
另外,公司间接持股50%的青岛四方-庞巴迪铁路运输设备(BST)将供应京沪高速铁路60列16节编组与20列8节编组动车组,价值274亿元,首批于12年7月交货,其余在14年9月以前完成。北车这次与BST接获同样数量的动车组订单,但今年以来北车签约合同约800亿元,相当于八节标准编组列车340列,略低于南车的380列。南车四方平均每列单价较北车低20%,我们认为是因为南车使用自有技术与关键零部件,成本较低,包括由子公司南车时代(03898.HK, HK$13.92, 未评级)所研发的电力变流器。南车时速350公里的动车组在多次实验后技术已获铁道部信任,因此我们正面看待此讯息。
动车组与大功率机车仍为主要增长动力
尽管今年货车业绩受到经济不景气所冲击,但机车、动车组与地铁列车等其它铁路车辆营收在需求大幅成长下,仍维持强劲。随着一条条高速铁路陆续完工,刺激车辆采购加速,使大功率机车与电联车成长特别旺盛。