切入新能源車熱管理,特斯拉、蔚來等多家車企業核心供應商:熱管理系統是新能源車的重要部件之一,其組件價值量達6500 元/輛是傳統乘用車熱管理組件的近3 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三花是特斯拉、蔚來、沃爾沃、奔馳等車廠的核心熱管理供應商,隨著簽訂訂單爆款車型的量產,三花汽車熱管理板塊2017-2020 年CAGR 或達66.7%,2018 年營收預期達14.63 億元,同比增長27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三花汽零2016 年產能利用率達72.42%,募投的年產1150 萬套新能源汽車零部件項目和2000 套熱管理技術改進項目產能將於近3 年逐步釋放,突破產能瓶頸,打開發展空間。
多項家電零部件市佔全球第一,商用製冷有望實現進口替代: 三花主要產品四通閥、電子膨脹閥、微通道換熱器市場份額均為全球第一,達56%、30%及50%。三花製冷業務單元營收貢獻率達59%,其傳統家用領域穩步發展疊加商用家電領域快速進軍,或於3 年內突破70 億銷售規模。其次,營收佔比16%的微通道業務存在431 億的替代空間,預計於2019 年實現300 萬台/年新增產能,支撐30 億元以上的銷售規模,2018 年微通道業務營收增速或超20%。另外,營收佔比14%的亞威科的洗碗機業務所在行業在中國滲透率僅為1%,隨著消費升級,2017-2021 年內銷洗碗機市場CAGR 或達77.07%,2021 年內銷市場規模預計超300 億元。預計 2017-2019 年,亞威科營收和淨利率或維持在10%和5%。
首次納入研究範圍,給予買入評級:三花收購三花汽零完成後,板塊協同效應增強。三花汽零資本結構或得到優化,突破產能瓶頸;集團整體綜合毛利提升,形成新的增長極,估值重塑未完全反應,仍有向上突破空間。三花是特斯拉、蔚來等新能源車和智能汽車的唯一核心部分熱管理零部件供應商,規模效應強,行業准入門檻高,先發優勢明顯,2017-2019 年三花將實現淨利潤12.02 億元、16.03 億元、21.15億元,同比增長40.11%、33.42%、31.92%。本中心首次將三花納入研究範圍給予人民幣22.9 元目標價,係基於30.3 倍的PE 計算得。