结论与投资建议
　　4季度我们建议超配的行业为汽车、工程机械、化纤、家用电器、IT硬件与设备、有色金属、钢铁、煤炭、金融、房地产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以地产销量出现明显环比上升趋势(10%以上)为分界线，之前超配行业为汽车、工程机械、出口受益的IT硬件与设备、化纤、家用电器。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预期房屋销量在10月份(最晚11月份)将出现明显环比上升趋势，当地产销量出现明显环比上升趋势之后，我们建议超配的行业为房地产、金融。房地产投资带动的其它相关行业超配时机如下：11月超配钢铁、煤炭、有色金属。
　　关键逻辑与核心假设
　　地产销量变化趋势是4季度行业配置的核心变量。以核心变量房屋销量和房地产投资变化为基础，4季度行业配置侧重点分为两种情况：1)乐观情景：房屋销量10月份出现明显环比上升（10%以上），房地产投资同时逐步上升，则10月份开始超配地产+金融。2)中性情景：房屋销量10-12月不温不火，但房地产投资仍然逐步上升。由于房屋销量无明显趋势性变化，10月开始超配的行业将主要集中于汽车、工程机械、出口复苏受益的IT硬件与设备、家用电器、化纤，并伴随着固定资产投资的复苏和主要周期类产品价格的企稳，11月左右迎来钢铁、煤炭、有色的超配时机，而这种情形下地产、金融只具备阶段性的超配机会，主要来自于相对估值偏低后的补涨。
　　出口复苏行业仍然属于阶段性的补涨板块。在房屋销量不明朗的情况下，出口复苏受益的行业的超配时机在7月中旬至房屋销量出现明显的环比上升趋势之前。从目前的数据来看，中国经济的复苏力度要明显强于美国和欧洲经济体，内需相关行业的盈利恢复力度选择要强于出口受益类的行业。因此，目前出口类受益行业属于明显的相对估值偏低的补涨。我们认为随着房屋销量旺季的到来，市场将重回房地产——钢铁、有色——煤炭的产业链轮动，出口复苏受益行业的突出表现可能仅集中在7月中旬至房屋销量出现明显的环比上升趋势之前。
　　按照催化剂的启动顺序进行行业轮动配置。在明确了地产投资仍将逐步上升的情况下，主要周期类行业的中长期趋势都将向好，这种情况下我们必须按照相关行业的核心催化剂启动顺序来进行时机选择。对具体行业的催化剂因素，我们可以把它大致分为三类：1、价格(销量)型，比如有色、钢铁、航运、港口、房屋销量、汽车销量等；2、收入增速拐点型，比如大部分消费类行业：食品饮料、商业零售等；3、投资额度拉动型，比如电力设备、建筑等，在投资额度超预期的情况下，其相对估值才会持续上升。
　　与市场有别的看法
　　部分人士认为4季度市场在缺乏超预期的基本面表现+流动性偏紧的背景之下仍将处于宽幅震荡期，超配的机会将主要集中于业绩增长明确+具备防御特征的行业。我们认为4季度在CPI见底回升导致的业绩增速超预期+流动性超预期(储蓄搬家+美元贬值下的热钱流入)下市场仍将单边震荡上行，趋势性的投资机会仍将占据主导，因此依照主要强周期类行业的催化剂启动时机进行相应行业的超配将是最佳选择。