本期内容提要:

        核心观点：18  年投资策略核心观点：煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速低迷，18  年供需缺口进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此带来利润增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见18  年策略报告）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭供给端，1  月中旬全国重点煤矿原煤产量10109  万吨，同比增加784  万吨，增幅8.4%。从长周期煤炭价格来看，煤价呈周期性变化，其中，2004-2011  年以及2016  年以来煤炭价格处于上升周期；2012-2015  年处于煤炭价格下降周期；2006  年、2017  年煤炭价格处于相对平稳阶段。分阶段来分析，在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段，即供需严重失衡时，动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降，煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱。因此,在18年供需缺口放大的背景下,煤炭价格季节性波动或将不存在,而呈现单边逐月逐季上扬态势。下游需求端，受春节放假因素影响，沿海电厂日耗高位阶段性见顶，上周日耗走势呈倒“V”走势，日耗回落较为明显，按照历史情况，伴随春节假期临近，下行过程还将加速。截至2  月7日，沿海六大电厂煤炭库存869.45  万吨，较上周同期下降2.79  万吨，环比降幅0.32%；日耗为73.18  万吨，较上周同期增加10.53  万吨/日，环比增幅12.58%；可用天数为11.88  天，较上周同期减少1.53  天。焦炭方面，河北邯郸地区开启第六轮焦炭降价，山东地区主流钢厂落实第五轮焦炭降价，截止目前钢厂方面累积降幅在450-500  元/吨，但是现阶段部分贸易商开始积极寻货，市场抄底行为开始增多，焦企出货较前期有所转好，部分焦企库存出现下调，市场参与者心态出现微妙转变。焦煤方面，临近春节，停产放假煤矿增多，炼焦煤供应收紧，此外，铁路运力紧张以及部分公路运输停运，对短期炼焦煤市场同样也形成支撑，另一方面，下游焦炭持续弱势运行，焦炭库存以及焦煤备货使得焦企资金压力较大，部分焦企不再刻意追高冬储库存，甚至开始消耗冬储库存，需求面也较弱，整体来看，由于动力煤的高确定性引发的焦煤弹性在逐步酝酿之中。我们认为，18  年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置，建议重点关注内生性增长强劲、煤炭产能大、储量丰富的纯煤炭龙头上市公司。

        重要资讯：截至2017  年底，两年内煤炭去产能已经超过5  亿吨。较之2016  年2.9  亿吨的完成量，2017  年去产能实际完成量虽有所下降，但仍然超过2.1  亿吨，比1.5  亿吨的年度目标超额完成40%。（中国能源报）煤炭价格及库存：2  月7  日，环渤海动力煤价格指数报收于576  元/吨，环比下行1  元/吨。

        风险因素：宏观经济大幅失速放缓，开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧。