本周我们关注中芯国际FY2017Q4 财报/台积电一月份营收数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从首月数据来看,受智能手机一季度【去库存】影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)代工业在一季度迎来淡季。台积电/中芯国际在营收方面的数据和指引都中规中矩,并未有超预期的表现。而加密芯片在进入2018 年之后,表现略显平淡,至少从一月份营收来看,并未对台积电有太超预期的挹注。但我们认为加密芯片并不存在明显的季节性规律,台积电能否实现预期指引还要继续看二月/三月的月度表现。对于中芯国际而言,更多关注的拐点逻辑是先进制程的进展,而对于传统成熟制程和业绩上的展望,中芯国际在2018 年可能仍处于转折点上,理由在于高个位数的全年营收增长指引和首季low teen 的毛利率指引都预示着本年度在业绩方面的承压。
中芯国际:公布四季度财报。报告期内实现营收7.87 亿美金,环比QoQ 增长2.3%,落于此前3 季度指引1-3% QoQ 指引区间内;毛利率18.9%,落于此前3 季度指引18%-20%区间。风物长宜放眼量,台积电之所以能够赚取行业最大的丰厚利润,正是因为在先进制程上的高毛利率和ASP。从战略角度看,中芯国际在往先进制程上的追赶没有停下脚步。Capex 的投入是把双刃剑,短期会侵蚀公司的利润,但长期来看企业的盈利增长还必须维系于资本和研发的投入。公司会进入过渡期,短期业绩承压明显,但相信随着先进制程产品的陆续推出,毛利率和营收将有较高提升。我们认为,观察公司出现拐点的最重要指标就是先进制程(14nm)开始贡献收入。
台积电:台积电公布FY2018 一月营收数据,录得营收新台币计797.41 亿,YoY 4.1%。QoQ -11.3%。在经历FY2017Q4 一季营收强劲增长之后,一季度季节性淡季效应显现,环比增速有所下滑。我们归因于智能手机产业链正常季节性去库存所致。但同时也需要注意,台积电对于FY2018Q1 的预期指引是季度营收以美元计环比下降8%。去季四季度到本季新台币仍处于升值轨道,从而会影响环比数据(2017Q4 美元/新台币=1:30.3,最新实时汇率美元/新台币=1:29.31),我们测算以美元计计环比下降8.3%,略低于季度指引下降8%。总体而言,一月营收处于淡季水准,智能手机季度性去库存影响符合预期,而台积电重点提及的HPC(以比特币加密芯片等为代表)业务挹注营收方面总体以平稳过渡,并未超预期。
行情与个股:本周半导体板块表现仍未有显著的独立行情,部分优质个股的估值已经进入安全甚至是历史的低位,在风险偏好未提升的前提下值得关注。同时,我们再次以全年的维度考量,强调行业基本面的边际变化,行业主逻辑持续。多极应用驱动挹注营收,夯实我们看好代工主线逻辑,再次强调半导体设备行业的确定性,并看好2018 年国内设计公司的成长。
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