原油:9 月WTI 均价69.2 美元/桶,布伦特68 美元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国石油库存数据略下降,美元走弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)OPEC 在9 月的会议决定维持配额产量。
炼油销售:9 月30 日汽柴油价格下调190 元/吨,这是09 年以来成品油价格第7 次调整,调价是符合发改委22 日均线变动4%的新机制下的正常调整,对市场影响不大。
成品油下调影响:对中石化来说,炼油10 月份不如8、9 月,亏损可能在100-200 元/吨(不考虑销售),单月EPS 预计在0.04 左右。
但这里面我们要说明: 10 月份中石化和中石油炼油亏损,不能说明新机制有问题。造成亏损的原因有2 个:1 个是上次上调没有到位,这次又下调,第2 个主要的是油价波动中的滞后效应,油价在下跌的阶段,成本还是前一阶段较高的价格,而汽柴油随着最近的油价下跌而到了下调窗口。如果把时间拉长来看,这样的滞后在油价上涨阶段对炼油有利,下跌阶段有损失,总体是打平的,是正常的由于库存造成的生产经营的波动现象。不用为了1 个月的亏损而对认为新机制有问题。
天然气:天然气价格期内跌到 3 美元/MMBtu 以下后反弹到4.8 以上,月内涨幅超过70%,符合我们对天然气价格上涨的判断。我们认为:由于下游消费结构不同,未来天然气价格对原油的低折价还会持续相当长的一段时间,但中长期天然价格会上涨:预计冬季在5.5 美元左右,明年夏季达到6.5-7 美元/MMBtu。
预计中石化 3 季度EPS 为0.21 元/股,中石油在0.18-0.21 之间。维持对09 全年EPS 的预测:中石化在0.7-0.8 之间,中石油为0.69。
现在重要的不是业绩,是估值。中石化从15 元股价开始下跌,主要是9 月2 日成品油调整滞后幅度不到位,再次改变市场对成品油机制的信心,并影响对10 年业绩的信心,影响对成长性的判断。短期股价随大盘调整,跌幅较大估值已经不贵。未来要等2 个刺激因素:第1、明年开始汽柴油推行国III 标准,可能提价;第2、海外油气资产注入。