投资摘要:
白酒行业“弹簧理论”——2017 年弹簧反弹到增速最大,2018 年是2017 年的强化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】白酒行业2012 年像一根深度压缩的“弹簧”,经过四年的复苏这根弹簧不断向上反弹,是势能向动能转化的过程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年行业在产量、收入、利润三方面的增速均比2016 年快一倍,目前这根弹簧已经达到了原长状态。2018年行业提价补库存的预期强烈,向上拉力足,白酒的下半场依然值得期待。
高端白酒“温度计理论”——白酒行业弹簧“塑性形变”临界点。白酒提价的空间大小主要是看高端白酒提价幅度,尤其是看茅台,飞天的出厂价和一批价就像温度计的水银柱,不仅度量自身更高端产品的空间,同时也是行业景气度的风向标。高端白酒提价的幅度和密度合理,企业拓展市场的脚步能稳健跟上,就如同弹簧在拉伸的同时其横截面积也在变粗,抗拉强度变大,这样的提价就是良性的,整个行业的容量就会随着天花板的抬高而有序的扩张,反之则会使行业扩张失去良性,产品价格产生泡沫。只要酒价无泡沫,股价就无泡沫。资本市场对于白酒的估值已经在重塑,特别是这一轮复苏对让市场于高端白酒的认知态度有了较大的改善,随着消费升级的确认,高端白酒是整个白酒行业的锚定基准。
白酒行业海外扩张是终极逻辑,文化传播是国家意志的诉求,一带一路提供契机,茅台责无旁贷。随着中国在世界的影响力持续加强和“一带一路”战略的贯彻落实,高端白酒因其极其浓厚的文化底蕴无疑将会成为“一带一路”文化传播的核心内容之一,这不仅为白酒消费打开天花板,更是高端白酒估值提升的重要因素,虽然白酒出海是在十年前就提出的行业发展战略,但是没有一次是像现在这般逻辑顺畅,诉求强烈的,白酒出海首推贵州茅台。
行业景气度上升期是并购的理想窗口期,行业集中度提升加速行业整合,川酒并购战略背景下首推五粮液。此轮白酒行业复苏中行业集中度快速提高,二八分化强者恒强,优秀企业可以借助行业景气度向上实现加速发展,还有一些具有优秀品牌基因和酿造实力的酒企,则面临着十分关键的选择,是借市场上升期实现弯道超车,还是因势利导背靠大树好乘凉,必须尽早决断和行动。我们认为行业的整合势在必行,具备扩张经验并且有品牌积聚效应的企业成功可能性大,外延扩张看好川酒并购,首推五粮液。
风险提示:高端白酒批价上涨过快;并购不达预期;食品安全风险,政策风险。