报告摘要：
􀂾  2009年1-8月，全国全社会用电量23409亿千瓦时，同比增长0.36%，年内增速首次转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分单月观察，全社会用电增速同比增长8.22%，重工业、第三产业和居民用电贡献度分别为52%、17%和21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从环比角度分析，8月日均用电量环比增长1.2%，扣除居民用电后环比增长-0.5%，与历史均值相近，反映了经济维持了7月份以来的相对疲态。预计随着9月后天气炎热因素的逐步减弱，在基数效应下重工业将成为全社会用电增长的主要力量。
􀂾  受来水不平衡影响，水电利用小时近两个月持续大幅较少，发电量增速不断下降。而受水电替代效应减弱、基数效应影响，火电增速连创新高，8月份达到10.5%。
􀂾  1-8月全国新增机组4082万千瓦，同比减少1096万千瓦（-21.2%）。根据我们统计，09年全年核准与未核准的投产机组仍将高达8500万千瓦以上，这意味着9-12月平均每月将有近1100万千瓦新增机组，较08年同期的4024万千瓦多约9%。考虑关停小火电，09年全年加权装机容量增速预计与1-8月相当，约为10.2%。因此，在加权装机容量增速稳定的情况下，4季度用电增速的反弹将是利用小时回升的主要动力。我们维持前期的判断，预计09年下半年利用小时将略高于08年下半年水平，09年全年全部机组利用小时下滑约254小时（-5.1%），火电下滑约297小时（-5.6%）。
􀂾  进入9月以来，国内动力煤价格出现了明显的上涨，秦皇岛平仓价、电厂采购价均出现了20-30元的涨幅，幅度3%-6%，大同坑口价亦出现了4个多月以来的首次上涨；国内煤价呈现出淡季不淡的局面。我们认为受矿难和国庆的事件性影响供给出现的主动性收缩和用煤需求的略超预期是价格上涨的主要原因。展望后期的煤价走势，我们仍然坚持前期小幅波动的判断：一方面国庆后小煤矿的复产应是可预期的，另一方面冬季用煤高峰会提高煤炭需求，但供需整体转紧的可能性不高，预计4季度的煤价或较3季度略高。
􀂾  关于近期水火同网同价试点问题，我们认为，今年以来其呼声渐高的一个重要的原因在于：水电站建设中移民成本和环保上升过快，电力企业和地方政府不愿意承担，而水火同价可将实现成本在全部消费者中的分摊。在此背景下，水火同价的试点对象应为新建的大型水电站。同时，按照水电电价成本加成的原则，试点后超额收益部分应用于移民费用，对于电力企业而言受益甚微。因此，我们认为对于水电上市公司，水火同价的试点将难以形成行业性的利好。
􀂾  国家统计局公布1-8月电力行业盈利情况，与3-5月相比，火电行业6-8月份的盈利有大幅好转，3个月盈利158亿元，较3-5月的101亿元增长56％。主要源于收入的增长：6-8月的日均火电量达到85亿千瓦时，较3-5月的74亿千瓦时增长14%，估计由此增加了利润80～100亿元。对于行业盈利水平，我们仍维持前期的看法：虽然火电行业业绩的回暖显而易见，但是其利润率仍低于历史平均水平，09年6-8月的利润率为6.6％，仍低于07年同期的9.0％。我们预计全年火电利润率为6~7%，为07年的50~60%。
􀂾  综合考虑盈利能力、估值和市场行情，我们仍维持电力行业“同步大市-A”评级。