8 月份EBIT 利息保障倍数快速反弹至06 年8 月份的水平
截至今年8 月,41 万多家工业企业的EBIT 利息保障倍数为3.4 倍,5-8 月较2-5月环比上升69 个基点(但仍较去年的高基数同比下降24 个基点)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些企业的平均毛利率、EBIT 利润率和EBIT 利息保障倍数目前均接近2006 年8 月(07 年三季度达到峰值时的一年前)的水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营业亏损额自07 年11 月以来首次出现同比下降
更加均匀的企业盈利分布也说明中国银行业的资产质量风险有所下降,正如数据显示:1) 亏损企业的总亏损额同比下降19%,自07 年11 月以来首次出现下降,其中国有企业同比下降48%,降幅尤为明显;而且2) 亏损企业总数量的同比增速从5 月份的29%放缓至22%。
中国企业的毛利率/EBIT 利润率和资产周转率均大幅上升;库存走势良好
中国企业的盈利比全球企业突出的地方在于:1) 8 月份季度收入同比增长6%,季环比增长14%。今年以来折年计算的资产周转率上升至1.14 倍,而5 月份为1.06 倍;2) 受分销成本下降和平均单位原材料成本小幅下滑的推动,今年以来的毛利率提高至7.7%,同比上升15 个基点,季环比上升39 个基点;3) 库存同比下降4%(季环比上升5%,低于14%的收入增长率)。
看好中国银行股:建设银行/工商银行/中信银行H 股为我们的首选股
积极的企业盈利走势为我们对银行业乐观的观点提供了支撑,即鉴于经济和企业盈利强劲复苏,中国银行业的资产质量在08 年四季度/09 年一季度GDP 增长大幅下滑后将在2010 年继续得以改善并维持在可控水平,以及我们认为宽松的货币和财政政策至少将在2009 年四季度/2010 年一季度持续。
我们对中国各银行持乐观看法,并看好核心资本充足率强劲(有利于贷款/净息差高于同行企业)、净资产回报率/内部资本生成率较高、以及估值合理的GARP 型银行股。我们看好建设银行/工商银行H 股(0939.HK/1398.HK,评级均为买入,位于强力买入名单)、评级为买入的中信银行H 股(0998.HK),其次是评级为买入的兴业银行A 股(601166.SS)、中国银行H 股 (3988.HK) 和交通银行H 股(3328.HK)。
主要风险:宏观经济过热或出现双底走势;盈利不及预期。