研究结论
􀁺  动力煤市场继续淡季不淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月下旬第一周，动力煤市场继续淡季不淡，秦皇岛港6000  大卡动力煤价格为630  元/吨，较此前一周上涨5  元/吨，已经是连续第三周上涨，山西当地煤炭价格则保持平稳运行态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭库存继续处于较低水平，9  月28  日，秦皇岛港煤炭库存421.8  万吨，较9  月20  日下降26.8万吨，降幅为6%，除了曹妃甸煤码头的分流之外，煤炭调出量增加是库存下降主要原因；广州港煤炭库存9  月28  日为193.3  万吨，较9  月20  日下降19.3  万吨，降幅为9.1%。
􀁺  需求旺盛是动力煤淡季不淡主因。尽管全国范围内的安全整顿对产能产生一定影响，但对河南以外省份影响总体有限，价格上涨主要受需求拉动。从山西看，9  月下旬以来日产量保持在162.7  万吨的较高水平，环比9  月中旬增加18.6  万吨，增长12.9%，表明山西煤炭产能受安全整顿影响较小。需求方面，9月1-27  日直供电厂平均耗煤量196.8  万吨，仅较8  月份日均耗煤量下降4.7  万吨，降幅为2.3%，扣除掉季节性因素导致需求环比下降10%左右之外，表明实体经济对煤炭需求旺盛.未来一段时期，随着冬季储煤及用煤高峰的来临，需求仍将继续回升，煤炭市场供求将持续偏紧，由此为2010  年电煤合同谈判创造有利市场环境。
􀁺  焦煤价格稳中有降。受钢价持续低迷影响，国内焦煤价格在9月份下旬以来呈现稳中有降的态势，其中，9  月下旬第一周山西当地焦煤价格普遍下调20-35  元/吨左右，但与钢价下跌幅度相比，焦煤价格总体仍然处于较高水平，预计随着钢材价格的企稳，未来一段时期焦煤价格继续下降空间有限。
􀁺  进口大幅下降支撑国内焦煤价格。随着近期国际煤价尤其是焦煤进口价格的持续上涨，中国煤炭进口已经连续两个月显著回落。其中，8  月份进口1177  万吨，环比7  月份下降212  万吨，比6  月份下降430  万吨，降幅为26.8%。焦煤进口则在7  月份创出历史新高490.5  万吨之后，8  月份大幅下降21.6%至384.6万吨，对国内焦煤价格形成了较强支撑。预计未来一段时期，随着外围经济的逐步回暖，加之北半球冬季用煤高峰即将到来，国际煤价未来将呈上升趋势，将对国内煤价继续形成支撑。
􀁺  煤炭股目前平均16.8  倍的2010  年动态市盈率使得行业整体估值风险得到充分释放，考虑到供求偏紧有利于未来一段时期煤价表现，我们维持行业“看好”投资评级。其中，建议重点关注成长性良好的焦煤龙头西山煤电、平煤股份、动力煤公司国投新集及具有估值优势的兰花科创。