􀁺 民生银行净利润大幅增长43.33%，主要由于生息资产大幅增长25.7%，净利差扩大至2.61%，有效税率从36.25%下降到28.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，贷款增长18.35%， 存款增长19.33。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于加息，我们预计民生07 年的净利差进一步扩大至2.66%，从前两个月的经营情况来看，生息资产依然可以达到25％左右的增长，而从财政部当前对于银行税负的政策来看，我们认为民生07 年依然可以得到全额税收抵扣，所以净利润的增速依然在40％左右。
􀁺 在20 亿A 股定向增发后与假设15 亿H 股的增发后，民生的核心资本充足率将达到9.85%，资本充足率将达到13.69%，在3－5 年的时间中，民生将不需要进行股权融资，而未来民生所需要的资金很有可能直接来自于内生盈利，这样就消除了投资者对于盈利摊薄的担心，所以可以以PE 给予高估值。
􀁺 资产质量继续改进，当前的不良贷款率下降5 基点，到1.23%，拨备覆盖率提高13 个百分点，到116％，而信贷成本也提高到0.47%，我们认为当前的不良贷款率处于合理位置，并不会进一步大幅降低，而我们认为民生的覆盖率目标大概在120％左右，所以信贷成本在07 年将下降4 基点，到0.42%，为净利润高增长提供基础
􀁺 民生的人员大幅扩容至1.38 万人，增长46％，表明其大力开展零售业务的决心，但营业费用率也提高了1.05%，到47.74%，预计07 年维持上升的势头，达到48.5%－50％之间。
􀁺 预计民生07 年每股盈利0.4 元（假设15 亿香港H 股年内发行），每股净资产3.98 元，预计未来两年民生的复合增长率在35％以上，给予35 倍的动态PE，也就是14 元的目标价，对应07 年PB 3.52 倍，重申强烈推荐A 的投资评级。