2007 年初社零总额增速再创新高
2006 年社零总额为76410 亿元,同比增长13.7%,比上年同期加快0.8 个百分点,其中12 月份社零总额7499 亿元,增长14.6%,增速创06 年新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年新年及春节期间全国消费市场继续呈现旺盛局面,1-2 月累计社零总额达14502 亿元,同比增长14.7%,创97 年以来同期增速新高,较06 年同期增速高出2.2 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着人民生活水平的提高,消费结构不断升级,金银珠宝、汽车、家用电器、服装鞋帽成为销售增长最快的商品类别。
行业增长确定、业绩具有支撑
我们仍然看好零售行业的基本面,消费旺盛背景下,未来几年行业整体销售和利润的增长较为确定,而那些能够及时扩张网络、抢占市场份额的优质企业,将形成独具价值的渠道网络,其市场价值将随门店的增加而非线性上升。我们预期06 年零售板块销售收入增长20%以上,而净利润增幅将达到40-50%。由于07年春节距新年时间较长,而春节消费启动一般提前30 天,因此同比计算,07 年一季度商业企业销售增速较高,预期大多数零售企业也将呈现出靓丽的季报业绩,且07 年全年板块业绩增长超预期的可能性较大。
新企业所得税法的实施利好内资零售企业
新通过的企业所得税法将于08 年执行,部分享受优惠税率的外资企业成本将上升,而内资零售企业将可以扩大扣除项(如人员工资)以降低税基,同时降低所得税率至25%,缩小企业所得税成本。这将有改善内资零售企业的竞争环境,并切实的减轻成本,提高利润与股东回报。
估值讨论:消化估值压力、投资吸引力重现
06 年零售板块的优异表现先由业绩推动,之后估值获得了显著提升,目前06、07 年板块估值水平分别为50 倍、35 倍,基本与H 股持平。我们认为消费繁荣背景下确定性的内外生盈利增长、商业地产价值重估是支持零售板块整体估值高企的根本因素。题材股的上涨拉升了行业总体估值,而蓝筹股估值逐渐进入合理区域,我们认为经过前期调整后,投资吸引力重现。随着时间的推移,零售板块确定性增长的估值优势将越加明显,板块继续向下调整的空间有限。
零售板块投资组合推荐,维持行业“谨慎推荐”评级
维持对于行业“谨慎推荐”的投资评级,其中最为看好连锁百货业,因其将最大限度享受商业景气与富裕消费,因此建议增加对于百货企业的配置。我们认为百货业内,建议长期持有的品种如下:拥有比较完善网络布局,已经证明其管理复制能力的王府井、拥有大量商业物业并仍在大力扩张中的百联股份、高速增长且体制先进的区域百货龙头东百集团,而超市与家电连锁行业内,我们建议配置业绩增长明确、估值基本合理的华联综超、苏宁电器。除此之外,我们最为看好具有覆盖全国、快速反应的分销网络,精细化管理程度最高的天音控股。