06 年年报要点：主营业务收入、主营业务成本分别增长37%和36%，毛利率维持在30%左右，净利润同比增长30%，摊薄后EPS 为0.25元（05 年EPS 为0.23 元）06 年收入的较大幅度增长来自于康平、彰武风电2 期的投产、南票电厂全年贡献、06 年6 月份电价、热价的上调以及阜新煤矸石电厂2 台机组新投。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率持平说明新项目的盈利能力与公司原来资产基本相当，且06 年的煤价涨幅对公司经营的影响非常有限，体现公司项目优选能力和成本控制能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）06 年实现了股本和净利润的同步增长。
  06 年利润构成分解
从权益利润占比看，参控股公司中沈海热电和南票劣质煤电厂权益利润贡献合计占到公司净利润的50%，其他利润贡献较大的依次是康平风电、桓仁金山热电、彰武风电，我们分析公司全资的热电分公司06 年在热价上调后利润贡献也有所提升。由于在建项目众多，公司资本开支巨大，造成财务费用同比增长60%，06 年四季度单季利润的环比提升即得益于9 月份实施的定向增发带来的财务成本节约。
  06 年仅仅是成长的开始，07 年利润爆发性增长在即
公司05 年底装机26 万千瓦、08 年底装机149 万千瓦、3 年增长350％，与全国其他地区相比，近2 年辽宁电力市场最为安全，06 年全省火电机组利用率不降反升，有利的外部环境可以保证项目投产当年即可获得良好回报，新投产项目预测ROE 都在20％以上，个别甚至高达30％，07 年将是公司业绩的第一个爆发期，预测05－09 年摊薄EPS 年复合增长60％。
  07-09 年业绩预测
06－09 年在建项目众多使得公司资本支出极其庞大，如果加上储备项目则数额更巨。前次定向增发满足了白英华电厂和阜新煤矸石项目的资本金支出，未来1 年的经营性现金流入至多满足白英华4 号矿项目和南票二期项目。如果再启动本部扩建或丹东项目等则公司必将进行第二次再融资，因此我们对未来3 年的盈利预测分别做如下假设。未来业绩超预期的可能性：硅铝项目一旦07 年开工08 年即可有较大业绩贡献，按照公司可研报告假设提升EPS 约0.1 元/股，以上预测均不考虑该项目。
  维持推荐评级
前期发布了《金山股份深度报告：低增长行业的高成长股》（1 月23 日）给予公司推荐评级，并给予12 个月目标价15.75 元，目前已经实现，鉴于公司储备项目有望在未来3 个月内明朗，且08 年业绩存在超预期的较大可能，我们上调12 个月目标价至18—21 元，对应09 年15 倍PE。