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万科A研究报告:兴业证券--万科A:住宅地产行业的先行者与领跑者,未来二年业绩快速增长-070320

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2007-03-21 09:18:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任壮
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 140 KB 分享者: zr****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司2006 年年报显示:公司全年实现销售面积322.8 万平米,销售金额212.3 亿元,分别同比增长39.3%与52.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】项目结算面积289.6 万平米,结算收入176.7 亿元,分别同比增长63.8%与70.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006 年,公司实现主营业务收入178.5 亿元,净利润21.5 亿元,分别同比增长69%与59.6%。2006年公司每股收益0.49 元,每股净资产3,41 元,净资产收益率达到14.48%。公司业绩略高于我们的预期。
  根据公司布局三大城市经济圈的发展战略,公司2006 年在珠三角、长三角、环渤海区域城市的结算面积占比分别为25.5%、34.5%、27.4%,结算收入占比分别为28.78%、38.88%、23.92%,净利润占比分别为43.11%、35.39%、16.10%。其中,结算面积较多的城市为上海、天津、深圳,分别为43.3 万平米、30.2 万平米、23.6 万平米。公司近年的“3+X”的战略布局使公司能够充分分享一、二线城市的城市化快速发展。
  目前公司的资产负债率为65%,年末前公司还有预收帐款88 亿元,银行资金达到107 亿元,公司目前现金相对比较充裕。公司拟在2007 年通过公开增发方式融资,以满足公司未来扩充土地储备的资金需求。
  2006 年公司新增项目储备1201 万平米,其中60%是通过合作方式取得的,预计通过多渠道拿地方式将成为公司常态。
  今后公司将面临如何突破规模扩张后带来的管理瓶颈,在组织模式上,公司从以往总部、一线公司的两级管理架构,过渡到战略总部、专业区域、执行一线的三级管理架构,将总部负责的设计、工程、销售等专业管理职能逐步下放到区域中心,进一步提高公司的管理效率以适应新的竞争局面。
  2006 年,公司新增项目储备建筑面积1201 万平米,项目储备建筑面积达到2459 万平米,累计竣工结算面积766 万平米。2007 年,公司计划开工面积约700 万平米,竣工面积约600 万平米,据此计算,公司现有项目储备可供未来3 年左右开发。2007 年公司预计新增项目储备1000 万平米。
  我们预计公司07 、08 年按最新股本摊薄每股收益0.75 元、1.02 元,净利润分别同比增长52%及34%。作为住宅地产行业的先行者与领跑者,公司将在未来几年继续保持龙头地位,维持“强烈推荐”的长期投资评级。

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