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研究报告:国信证券-专题报告:加强金融监管,决定利率变化的结构性因素面临着转变-180122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-22 16:19:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧
研报出处: 国信证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 761 KB 分享者: qwe****79 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要结论
        我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前者的主要代表是经济增长和通胀,后者前几年是利率市场化,未来几年将表现为金融监管加强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)周期性变量对利率作用的方向总在快速变化,但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。
        我们认为,随着利率市场化进入加强金融监管阶段,结构性因素作用于利率的方向将出现小的转折。后期我们将面临的金融环境中,无风险利率结构性上行压力会暂缓。
        至于无风险利率的最终走向,是周期性因素和结构性因素叠加的结果。我们倾向于,2018  年名义经济增速将逐渐回落,周期性因素方向上也支持无风险利率回落。
        主要逻辑
        利率市场化是资金成本上升的不可忽视因素
        通常在利率管制阶段,利率低于市场均衡水平。而利率市场化逐步推进后,利率存在一个向均衡水平回升的过程。
        从我国的演变过程来看,在利率市场化加速阶段,金融创新大量出现,金融业格局改变,存款外流,影子银行兴起。而在这个过程中,原来单一的存款负债变为了多样化的同业负债、银行理财、货币基金、资管产品等,刚性兑付不破,全社会资金成本显著上行。
        金融监管已然开局
        利率市场化的全球经验表明:利率市场化过程中加强金融监管,可以减少金融危机。
        2017  年底召开的中央经济工作会议,首次提出的三大攻坚任务之一——防范化解重大风险,重点是防控金融风险。
        回顾2017  年,加强金融监管,规范金融创新,防控金融风险早已逐步实施。
        决定利率变化的结构性因素面临着转变
        我们认为,随着金融监管的加强,金融监管阶段内会接替利率市场化成为决定利率的结构性因素。
        金融监管加强,刚性兑付打破,影子银行和银行之间竞争格局将发生微妙变化。与银行相比,影子银行并无存款保险制度和中央银行保驾护航,但前些年运行过程中,由于刚性兑付始终未破,大部分投资人视影子银行等同于银行,无风险利率中枢抬升。
        

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