一、事件概述
　　公司近日公告，连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告，并进入设计阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　连云港基地250万吨气头乙烯项目完成可行性报告进入设计阶段，先发优势未来有望打开公司新的成长空间
　　据公司公告，近日连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告，并确定向相关项目审批部门的正式申报项目名称为连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目，并将本工程的工厂及厂外配套项目的工程设计工作交由中国石化工程建设有限公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前我国乙烯的进口依赖度很高，吨毛利3000元以上，乙烯及其下游是化工行业盈利最好的产品之一，项目投产后有望成为公司未来最大的利润增长点。
　　C3产业链完整，持续受益丙烯及下游景气周期
　　公司目前C3链上丙烯45万吨，聚丙烯30万吨，丙烯酸48万吨，丙烯酸酯45万吨，19年平湖基地新增项目投产后，丙烯90万吨，聚丙烯30万吨，丙烯酸84万吨，丙烯酸酯81万吨，双氧水22万吨，产能受益C3链的弹性很大。
　　环保趋严，公司C3产品有涨价预期
　　随着全国环保形式趋严，国内小厂高污染产能的出清，行业集中度必然提升，龙头盈利能力有望提高。此外，受益于水性涂料等下游产品的快速增长，丙烯酸及酯的需要有望好于预期。
　　收购湖南康程护理打通下游，SAP未来有望成为公司新的业绩增长极
　　高分子吸水树脂（简称SAP）是一种典型的功能高分子材料，具有很强的保水能力。公司扩产后平湖基地15万吨SAP，主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万，每天消费约4片，渗透率约40%，年消费量约292亿片，每片SAP用量约5克，SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高，纸尿裤产品与国外标准看齐，预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告，康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利，电商平台月销量排名第四，排名包含国外品牌。此外，康程OEM增量非常快，为多个国外品牌做技术输出。我们判断，收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好，未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、125元、1.62元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍。维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　丙烯酸及酯价格下跌，气头乙烯、丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。