行業研究
        生豬養殖：2017  年乍寒還暖，2018  年延續下行，跌勢放緩
        2017年生豬價格呈現前高後低、震盪下行的走勢，與我們在年初的判斷基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        全年來看，生豬均價約15元/公斤，行業仍能維持一定的盈利水準。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）豬價於一季度達到年內高點，均價達到17元/公斤，但自1月份開始呈現單邊下行走勢，至6月份跌破13元/公斤，創出年內最低點。仔豬價格在2017年前4個月逆勢上行，顯示市場的補欄積極性高漲，也表明養殖戶對2017年年中的豬價抱有相對樂觀的情緒。多家上市養豬公司也在彼時利用火爆的行情，加大了仔豬的銷售力度。然而由於6、7月份生豬價格的低迷，部分外購高價仔豬的養殖戶遭受了月度性的虧損。
        生豬價格在2017年下半年觸底反彈，溫和上行，整體運行在13~15元/公斤的區間，行業盈利水準隨之恢復性上升。12月份在春節前消費旺季因素拉動下，豬價維持在15元/公斤左右的水準，形成下半年的階段性高點。總體而言，2017年的豬價雖然較2016年同比下降19%，但對於養殖戶而言仍然是一個盈利可觀的年份。我們預計全年自繁自養的平均利潤大約250~300元/頭，外購仔豬的平均利潤大約70~120元/頭，對比2016年600元/頭以上的行業平均盈利水準大幅回落。
        根據農業部最新存欄監測資料顯示，國內能繁母豬和生豬存欄量仍處在下降通道，繼續創出新低，其中能繁母豬存欄自2013年8月以來持續下降（僅2016年4月環比上升，其餘月份均為環比下降或持平）。2017年12月末的生豬存欄量較2016年12月末降6.8%，能繁母豬存欄量下降6.4%。
        存欄深跌不止的背後，是國內畜禽養殖面臨不斷加大的環保整治力度。農業部資料顯示，2014年我國畜牧業產值約3萬億，占農業總產值的近30%，有力保障了肉蛋奶等“菜籃子”產品的供給。伴隨著畜禽養殖業的快速發展，畜禽糞汙問題日益突出，據農業部統計，我國每年產生畜禽糞汙約38億噸，仍有40%未有效處理和利用。這主要是由於我國養殖主體中散養戶居多，養殖標準化、集約化程度低。
        近幾年來，我國在全國範圍內開展環境綜合整治行動，堪稱史上最嚴的環保監管。畜禽養殖業與其他行業相似，遭遇巨大的環保核查壓力。從政策層面，我國政府在畜禽養殖業環境治理方面出台了多項政策法規，全力推進整治行動的落實。
        2017年是環保整治的集中攻堅年份，全國範圍內的環保行動對整個生豬養殖業的發展產生了深遠的影響：
        1）  生豬供應調減。豬場的關遷減少了生豬的存欄量，延遲了母豬的補欄進程，短期內還可能會造成部分區域生豬的集中上市，生豬存欄也因此始終未能形成回升趨勢。
        2）  生豬養殖主體結構調整，規模化進程加快。在環保禁養、限養的要求下，散養戶及小規模養殖場由於資金受限，可能無力轉移或者購置環保設施，只能被迫退出行業或者轉而加入到規模化養殖企業的組織體系之中。
        3）  生豬養殖行業門檻提高。環保促使養殖場不得不加大對環保設施的投入，提高了生豬的養殖成本，同時對養殖區位有了嚴格的劃分，過去圈地散養的模式不復存在，養豬業更趨向成為資本密集型行業。
        4）  產業轉移。環保高壓之下，水網密集的地區或者不鼓勵養殖業發展的區域將逐漸縮減產業規模，全國範圍來看，東北、川渝、雲貴等地區將逐漸承接生豬養殖產能的轉移，從地方層面來看，經濟發達及水網密集地區向山區或邊遠地區轉移。
        環保的整治加速了生豬養殖行業的變革，也推動行業呈現更加集約化、規模化的發展方向，符合國家制定的“十三五”國內生豬產業的發展目標。
        展望2018  年，我們維持全年生豬均價13.5~14  元/公斤的判斷，相對於2017  年的15  元/公斤下降6.7%~10%，下降幅度較2017  年之於2016  年有所收窄。我們認為2018  年的環保整治基本處於收尾階段，整治力度和覆蓋範圍較之2017  年將顯著縮小；以上市公司為代表的養豬企業的產能擴張將延續高歌猛進態勢，絕對增量或將更上一個台階。對於具有成本優勢的養豬企業而言，2018  年還會是一個盈利的年份。