公司概览
　　公司是聚酯产业链龙头企业，是民营石化行业的佼佼者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拥有PTA权益产能612万吨，涤纶长丝产能170万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）文莱800万吨炼油项目在建，预计2019年3~6月正式投产。
　　PTA：2018年可能超预期
　　需求方面，根据下游纺织服装终端需求合理增速6%。考虑2018年开始，进口废瓶片禁止将增加150~200万吨PTA需求。预计18/19年PTA需求增速11%/6%。供给方面，2017Q4~2018Q1，华彬、翔鹭、桐昆分别140、150、220万吨装置陆续投产，此后PTA行业将鲜有大装置投放。PTA加工价差将进入成本曲线右段陡峭区间，单位利润超过300元/吨。公司业绩对PTA弹性巨大，PTA单位利润增加100元/吨，净利润增厚约6亿。
　　涤纶：景气高位，并购扩张
　　预计2018~2019年，纺织服装终端消费继续温和增长，叠加油价上行通道带来的备库存效应，能够提供涤纶长丝7~9%的表观消费增长。供给端，根据产能统计预测，18/19年涤纶长丝产能增速分别6~7%。涤纶长丝行业18/19年开工率水平有望进一步小幅上行，从17年的复苏阶段，达到18/19年的高景气阶段。公司涤纶并购扩张思路明确，目前上市公司产能70万吨，集团并购及扩能120万吨。考虑未来3年规划，到2020年上市公司+集团聚酯总产能将达到700万吨。
　　炼油：文莱项目稳步推进，业绩贡献可观
　　“文莱项目”800万吨原油，主要产品包括：150万吨PX、苯和甲苯80万吨，汽油38万吨，柴油173万吨等。其中，PX产品全部销售给公司国内PTA工厂；汽柴油主要面向国际市场销售，少量在文莱当地销售。全球炼油盈利预计高位小幅下滑，2019年之后裂解价差维持4~5美金/桶水平。项目满产后净利润规模约42亿，公司70%权益对应利润贡献约29亿。
　　公司盈利预测、估值、投资评级
　　给予17/18/19年净利润预测19.3/21.6/51.8亿，EPS分别1.17/1.31/3.14元，当前股价对应PE为22/20/8倍。参照石化行业合理估值水平，并考虑炼化项目二期规划远期仍有成长性，给予2019年10倍PE，目标价31.4元，“买入”评级。
　　风险提示：PTA盈利下滑风险；涤纶扩张速度不及预期风险；文莱项目投产进度推迟风险及投产后盈利不及预期的风险。