2006 年盈利同比上升35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商地产公告其06 年净利润同比上升34.7%，至人民币5.68 亿元，销售收入同比增加为10%，与我们的预期相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司将发放现金股利每股0.25 元人民币，股息率为0.8%。
高毛利带来高收益。公司当年结算面积为16.45 万平方米，同比下降22%，但由于06 年结算项目较高的平均销售价格，销售收入仅同比下滑3.6%。 诸如曦园和花园城三期的高端项目的销售，使2006年房地产物业销售的毛利率创下47.8%的新高，而在此之前3 年的平均毛利率仅为25%。
快速扩张需30 亿人民币投入。2006 年，招商地产销售了24.67 万平方米的面积，预售收入达到8 亿人民币，保证了07 年全年预期的22%得以实现。06 年底公司在八个城市的在建项目总面积达到111.68 万平方米，支持公司的加速扩张。我们预计，07 年的开工面积还将能有更快的增长。招商地产06 年末净资产负债率为87%，05 年末的相应数字为77%。在其主要股东蛇口工业园的支持下，公司将通过发行新股和增加负债率来缓解财务压力。
高比例的经常性收入。公司新投放市场的项目泰格公寓和花园城中心，使公司06 年的租赁收入同比上升30%至3 亿元人民币。公司的租金、物业管理和水电供应等经常性业务收入占总收入的42.6%， 贡献的利润占总利润的35%。这样的业务结构有助于公司一定程度上化解住宅房地产市场面临政策风险。
盈利预测调整并维持优于大市评级。2006 年招商地产全额计提了9,900 万元人民币的土地增值税。我们预计公司未来土地增值税的金额还将有所增加，07、08 和09 年将分别达到2.3 亿元、3.1 亿元和1.6 亿元人民币。基于公司项目进度的增长，我们小幅提整了对
公司的盈利预测，并且将07 年的资产重估净值调高到每股25.45元人民币。我们维持对公司A 股和B 股优于大市的评级。