A 股评级下调为落后大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将中集集团07 年盈利预测由30.2亿人民币上调8.0%至32.6 亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是我们将A 股评级由优于大市下调为落后大市，由于估值相对较低，将B 股评级由优于大市下调为同步大市。我们将A、B 股目标价格分别定为22.04 人民币和18.38 港币。
06 年业绩符合预期。中集集团06 年业绩符合我们预期。经营收入同比增长7.1%至332 亿人民币，在此基础上净利润同比增长3.8%至27.7 亿人民币。公司宣布每股派息0.43 人民币，派息率为34.4%。同时公司还计划按照10 比2 的比例转增股本。06 年中集集团的集
装箱销量同比提高15.2%至157 万标箱，集装箱销售收入同比下滑2.9%至259 亿人民币，主要是平均售价下滑至2,109 美元/标箱所致。
由于市场竞争加剧和原材料成本较高，06 年集装箱制造业务的毛利率从05 年的16.8%衰退至12.2%。特种车业务总销量同比提高66.6%至88,370 辆，平均售价提高0.6%至8.02 万人民币/辆，销售收入同比提高66.9%至70.9 亿人民币。毛利率从05 年的14.7%改善至7.9%。
前景展望。尽管集装箱的市场需求将会有所增长，但是07 年中集集团所面临的竞争环境充满挑战，主要表现在干散货箱业务的行业竞争加剧及原材料价格将有所上涨。虽然包括中集集团在内的集装箱生产商都想将原材料上涨的压力转嫁给客户，但是他们仍将面临利润率压力。因此，中集集团将在高利润率的集装箱产品生产中(包括冷集装箱、罐箱和特种集装箱)投入更多努力，通过改变产品组合来缓解利润率压力。但是，我们认为这仅有助于缓
解利润率缩窄的趋势。我们认为07 年中集集团的集装箱业务毛利率将从06 年的12.2%下滑至11.7%。另一方面，特种车业务的快速发展将为公司的未来盈利增长的动力，我们认为中集集团将大力发展先进、环保和轻量化的产品，来巩固其市场地位。由于仍在等待相关政府部门的批准，公司对荷兰博格工业公司的收购将有所推迟。预计此次交易将于07 年上半年完成。更新换代需求和船只运能扩大将拉动集装箱需求的提高，销售旺季将从07 年2 季度起开始。我们预计07 年中集集团集装箱销量将达到174 万标箱，同比增长11.1%；单位集装箱的售价有望同比提高7.3%至2,264 美元/标箱。预计07 年特种车业务销量将同比增长50%至13.26 万辆，平均售价有望同比上涨3%至人民币82,645/辆。