投资要点
事件:公司公告收购事项,禹洲地产全资子公司收购沿海绿色家园旗下全资子公司100%股份,获得北京、天津、武汉、佛山、沈阳共7 个优质项目全部/部分股权,交易对价38 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收购资产包,核心城市储备增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次收购公司将获得核心城市大量优质资产,总货值超900 亿元,潜在权益货值接近400 亿元。资产包包含天津、北京、沈阳3 块优质土地,持有权益分别为30%、65%、100%,总建面分别为332、3.9、188 万方,权益货值约370 亿元;另包含武汉菱角湖、武汉赛洛城、沈阳沿海国际中心、佛山沿海馨庭4 个在售项目,持有权益分别为60%、100%、100%、100%,总建面分别为3.9、10.9、9、0.85 万方,权益可售货值约32亿元。此次收购完成后,公司总土地储备将由1200 万方提升至1500 万方,总货值提升400 亿元至2800 亿元,为后续销售目标完成提供坚实保障。
销售增长强劲,全年目标兑现。2017 年全年公司实现合同销售金额403 亿元,同比增长74%,圆满完成公司年度销售目标400 亿元;合同销售面积238 万方,同比增长30%;销售均价16929 元/平,同比增长33%。2017 年销售金额60%贡献自长三角经济区,34%贡献自海西经济区,坚持区域深耕。
土地储备丰富,拿地力度不减。截止目前,不包含本次收购项目公司总土地储备约1200 万方,平均土地成本约5900 元/平方米,其中长三角的土地储备占比超50%。公司的收并购团队已有22 年的实践经历,通过收并购其他小型地产公司来拿地的方式极大地降低了土地成本。2017 年公司新获取23 个项目,均位于上海、苏州、天津、南京等一二线核心城市,总地价约258 万方,总建面379 万方,平均楼面价约6800 元/平。
严控净负债率,融资成本逐步降低:公司严格控制净负债率,近五年的净负债率均维持在80%以内,资本结构持续改善。同时,公司通过多元融资渠道,进一步降低融资成本。加权平均融资成本从2014 年以来一路走低,2017 年上半年降至历史最低点5.99%。
盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.58、0.76 和1.02元,未来三年归母净利润复合增速超30%,对应当前股价PE 分别为8、6、4倍,我们给予公司2018 年8 倍估值(参考恒生地产平均估值),对应目标价为7.39 港元(汇率0.82,人民币6.08 元),维持“买入”评级。
风险提示:调控政策不断加码、物业销售或不达预期等。