06 年公司业绩逆行业增长,同口径销售收入增长19.79%,其中空调收入增长23.2%,压缩机收入增长1.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年实现净利润5.05亿元,同比增长32.40%,行业龙头地位进一步巩固。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司品牌名列“2006 年最有价值品牌”排行第7,价值311.90 亿元。
目前全球空调产业向中国转移已经基本完成,空调制造业进入成熟期,国内空调业整体进入寡头时代。行业龙头企业凭借规模、技术、品牌、渠道等多层次优势,未来垄断利润值得期待,美的公司值得长期看好。
06 年压缩机市场出现大幅度价格下跌,如果扣除内部销售,美的压缩机业务收入同比下降4.06%。随着新兴制造厂商加盟、外资加大中国压缩机领域投入,压缩机市场将日趋激烈,价格有可能进一步下跌。
公司06 年11 月以1.27 亿元受让荣事达冰箱、洗衣机50%的业务,顺利切入新行业,进一步完善了其白色大家电布局。未来集团公司的冰洗业务注入上市公司,进一步整合冰洗业务,厘清集团和上市公司业务关系,冰洗业务将成为公司未来利润增长点。
随着国内家电业一、二线市场的饱和竞争,以及欧美市场的高技术壁垒和贸易保护主义抬头,国内三、四线市场和新兴国家市场将成为公司业务增长的主要动力。
家电行业竞争激烈,中低端产品成本持续上涨,利润日益趋薄,发展高端产品成为未来主战场,环保、节能、高品质是目前市场潮流,我们认为家电电器进入了新的发展时期。公司通过并购重组,引入战略投资者高盛公司等措施,确立了在2010 年发展成为国际白色家电企业前5 名的战略目标,远景蓝图令人期待。
我们初步预计公司07、08 年的EPS 分别为0.93 元、1.08 元,年增长率16.06%和16.50%,按照20 倍左右市盈率计算,对应合理价位分别为18.60 元和21.60 元。目前估值水平有偏高,考虑到高送配和成长预期,维持“中性”的投资评级。
风险提示:行业竞争、产品降价、原材料价格、人民币升值。