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锦江股份研究报告:信达证券-锦江股份-600754-社会服务行业-180115

股票名称: 锦江股份 股票代码: 600754分享时间:2018-01-16 17:38:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶伊雪
研报出处: 信达证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 339 KB 分享者: aar****wy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        67  国放宽签证迎中国游客
        近日,携程发布《2018  年春运春节大数据第2  号——免签落地签大数据报告》:截至2018  年1  月3  日,持普通护照的中国公民可以通过免签、落地签前往的国家和地区增加到67  个。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,携程旅游发布了2018年春节十大人气免签落地签目的地,分别为:泰国、越南、印尼、马尔代夫、毛里求斯、摩洛哥、柬埔寨、斯里兰卡、阿联酋、埃及。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)越来越多国家为中国公民放宽个人旅游签证条件,今年春节,中国护照含金量史上最高,各国放宽签证喜迎中国游客,助力中国春节成为“全球黄金周”。
        本周行业观点
        【酒店】中国:2017  年11  月我国样本星级酒店入住率为64.6%,同比增长0.6%;平均房价为358.3  元,同比增长0.1%;每间可用房收入为233.1  元,同比增长1.8%。
        美国:2018  年1  月第一周美国地区酒店入住率为48.7%,同比增长3.6%;平均日房价为124.2  美元,同比增长5.8%;每间可用房收入为60.6  美元,同比增长9.6%。
        全球:2017  年11  月,全球入住率最高的地区为亚太地区,达到74.6%,最低的地区为美洲地区,为61.8%;全球平均房价最高的地区为中东和非洲地区,达到146.3  美元,最低的地区为亚太地区,为103.5  美元;全球每间可售房收入最高的地区为中东和非洲地区,达到98.7  美元,最低的地区为亚太地区,为66.9  美元。
        【免税】2017  年11  月,我国免税销售额为6.9  亿元,同比增长35%。免税消费人数为21  万人,同比增长50%。截止2017  年11  月,我国免税品进口额已达到103.9  亿元,是2016  年全年免税品进口额的90.9%。
        【航空】截止2017  年11  月,我国民航客运量已达到5.0  亿人次,超过2016  年全年客运量3.5  个百分点。
        风险因素:宏观经济下行、汇率波动剧烈;政治外交紧张、恶性事件频发;气象灾害不断,极端天气频发。
        本期【卓越推】锦江股份(600754.SH)
        锦江股份(600754)  (2018-01-12  收盘价35.10  元)
        核心推荐理由
        1.酒店行业或将迎来长达5  年的繁荣期:我国酒店行业RevPAR  呈现7  年左右的周期性波动,且在约5  年的上升过程中,会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期,最佳投资时机已经到来。
        锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业,将迎来长达4~5  年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位,同时也是积极向中高端酒店发展的典范,并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势,将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。
        2.  我们的不同:我们基于酒店行业7  年周期,对未来10  年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测,DCF  估值为53.93  元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期,导致我们的EBIT  和EBITDA  预期与市场完全不同,市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。
        盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR  的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19  年公司EPS  分别为0.99、1.31、2.02  元,我们应用DCF  方法计算出目标价为53.93  元,对应18  年估值为41  倍。给予公司“买入”评级。
        风险提示:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
        相关研究:《20171205  行业周期助力公司高速增长》

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