投资要点
　　事项：招商公布2017年业绩快报，预计2017年营收同比增长18.8%，利润总额同比增长26%，净利润同比增长27.5%，对应每股EPS1.55元，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　毛利率回升叠加结算增长带动业绩高增长：2017年公司实现营收755.4亿，同比增长18.8%；归母净利润122.1亿，同比增长27.5%，大幅超额完成扣非103亿的业绩承诺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受深圳双玺等高毛利率项目年末集中结算影响，四季度单季实现营收268.4亿、净利润85亿，同比分别增长82.8%和114%。受结算项目结构和区域变化，归母净利润占营收比例较2016年提升1.1个百分点至16.2%；利润总额占营收比重较2016年提升1.6个百分点至27.5%，导致净利润增速远高于营收增速。
　　销售表现靓丽，均价大幅提升：公司2017年实现销售额1127.8亿，同比增长52.5%；销售面积570万平，同比增长21.0%；受产品结构影响，销售均价19785元/平米，同比增长26.0%。公司积极试水中高端租赁市场，已形成"壹栈"人才公寓、"壹间"精品公寓、"壹棠"高端服务式公寓三大核心产品线，未来公司将以"中国中长租公寓领导品牌"为发展目标，以三年的时间实现品牌全国布局。
　　拿地进取，渠道多源，实施跟投提升激励。公司投资聚焦一二线核心城市，2017年全年新增建面808.6万平米，同比增长15.2%，为同期销售面积的142%，拿地延续积极。平均楼面地价10811元/平米，同比下降16.1%。相比竞争对手，公司拥有深圳前海片区、蛇口片区等核心资源禀赋，且均位于前海蛇口自贸区内，该区域深港合作、"一带一路"、自贸试验区三大国家战略于一身，具有独特的政策优势和改革开放战略优势。同时公司背靠招商局集团，集团内资源的协同（中外运南通项目）和产业新城的拓展（与武钢、昆钢合作）也正成为获取优质储备的重要途径。继员工持股和股权激励后，公司进一步推出跟投制度，已形成了全面、立体的激励机制，利于控制项目投资风险、进一步提高资产收益。
　　投资建议：考虑到公司毛利率回升及结算进度超预期，小幅上调公司2018-2019年EPS，预计2018-2019年EPS分别为1.95（+0.19）元和2.40（+0.26）元，当前股价对应PE分别为11.2倍和9.1倍。公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源，短期深圳大量地产优质资源集中释放，奠定业绩增长基础，中长期园区开发及邮轮业务值得期待，且持续受益前海自贸区政策春风，维持"强烈推荐"评级。
　　风险提示:业绩低于预期风险；基本面大幅恶化风险。