2006年报业绩低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日泰豪科技公布2006 年年报，2006 年公司实现主营业务收入109655 万元，主营业务利润20698 万元，净利润6183 万元,分别比上年同期增长3.06%、23.58%和20.65%，每股收益摊薄后为0.31 元，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
收入确认推迟和毛利率下降双双影响业绩增长。年报披露泰豪科技2006 年军工业务的销售收入为3.75 亿元，发电机及机组销售收入为3.2 亿元，智能建筑电气销售收入为4 亿元，分别比上年增长29.27%、87.34%和10.47%，其中智能建筑电气低于我们预测的分类销售收入15%。由于智能建筑电气工程的销售收入结算根据工程完工情况而定，因此销售收入的确认时间具有一定的不可测。另外发电机及机组的销售收入根据交货结算进行。尽管2006 年公司接纳大量智能建筑电气及民用电机合同，但收入确认推迟仍使公司总体销售收入的增长低于我们预期10%。此外，2007 年由于原材料价格的大幅上涨致使公司民用电机毛利率大幅下降至12.42%，即使主营业务利润水平较为稳定的军工产品也受到影响，平均综合毛利水平下降了1.44%，则是主营业务利润没能与收入同步增长的主要原因。
2007 年公司业绩的增长优于2006 年。公司年报披露2007 年计划完成主营业务收入14.60 亿元,主营业务成本11.90 亿元,费用支出计划1.67 亿元，实现“又好又快”发展。根据我们跟踪的结果，2007 年公司智能建筑电气所接订单可望达到10 亿元，随着国内节能法律法规和建设部对智能建筑总包资质的推行，公司智能建筑电气产业的增长可望出现大幅增长。2006年公司民用电机开始接受联合国维和部队以及出口菲律宾等海外大单，同时也进入了中石油、中联通等国内特大型公司的供应商名录，我们认为2007 年金属原材料价格的下降有助于公司产品毛利率的回升。
年末收购的同方人环和吉美乐都将增厚公司未来业绩。2006 年底公司收购控股了同方人环和吉美乐两家子公司，2007 年将与公司合并报表。同方人环已形成以热泵为主的中央空调、以畜冰为主的蓄能中央空调、溴化锂中央空调、户式和商用空调、空气净化和系统工程总包六个相对独立的业务单位，并拥有北京密云、河北廊坊、江苏无锡三个生产基地，2004-2005年人环一直在对公司廊坊和无锡基地进行产能新建和扩建，目前业已形成6 大类19 个系列2000 多种产品约20 亿中央空调的产能规模，并在空气热泵、专用空调等方面具有国内最高的技术水平。随着泰豪科技和人工环境公司的资源整合，公司未来三年销售规模可望有大的飞跃。吉美乐是生产通讯电源的军工企业，被泰豪科技控股后，也能与泰豪科技的军工产业有效地进行资源整合，增厚公司未来业绩。
盈利预测及投资建议。虽然泰豪科技2006 年的业绩增长低于我们的预期，但我们对公司未来长期的快速成长仍然持较为乐观的态度。根据2006 年年报我们修正了未来三年的盈利预测，2007-2009 年的EPS 分别为0.50、0.70 和0.85 元。目前公司股价已经到达我们前期的目标价位15 元附近，我们暂时下调公司的投资评级至“增持”。