摘要:
一、美国的历次减税:从现在到过去。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特朗普税改预计带来1.6万亿美元的税收减免,"特朗普减税"与"里根减税"在宏观背景存在区别。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特朗普减税更加聚焦制造业。税改对产出的影响主要集中在短期。
二、特朗普减税的量化测算:税负与赤字的角度。税改前的美国总税负在全球已经具备优势,税改后的美国税负进一步下降,但企业端实际降幅可能并不大,高收入人群的税收减免占税后收入的比例更大。税改预计在未来10年增加美国财政赤字1.4-1.5万亿美元,这将增加美国的政府债务,不过减税带来的经济效应对财政赤字的增加有一定的对冲。
三、特朗普减税对美国经济的影响:从总量到结构。税改短期推动总需求的增加是比较确定的,主要通过刺激消费和投资来实现,减税在短期内将增加劳动力的供给,有可能提高美国的劳动参与率,将推升美国核心通胀,使得美联储货币政策收紧步伐加快。但从长期来看,税改对经济和政策的影响存在较高的不确定性。特朗普税改确实提高了美国制造业的竞争力,但制造业回流会受到诸多因素影响,短期内制造业回流影响或不太显著。
四、中美的税负比较分析及中国对减税的可能应对。中美税制存在较明显的差异;税改后,美国的个人所得税和企业税率整体低于中国;狭义的宏观税负中国低于美国,但广义宏观税负中国高;中国具有进一步减税的财政政策空间;比起简单的跟随美国减税,中国可能更需要完善税制改革。
五、特朗普减税对中国不同行业的影响和相关投资建议。农林牧渔:粮食生产面临压力,畜牧养殖影响不大。化工:有利有弊,但长期来看为化工龙头企业提供契机。轻工:美国减税预计不会引起中国造纸、家具和玩具等行业转移,推荐太阳纸业和山鹰纸业。有色:利多铜价,推荐江西铜业和紫金矿业。机械:短期利好机械设备出口,长期带来海外拓展压力,推荐三一重工和巨星科技。交运:集运短期受益于出口提振,航空受油价影响短空长多;推荐中远海控和中国国航。建筑:人民币贬值三大路径利好国际工程,实力强劲上升逻辑顺畅,首推中材国际。
六、宽财政+紧货币政策组合下的大类资产配置建议。减税将在短期带动总需求的扩张,大宗商品价格倾向于上涨,美国利率将上行,美债收益率将上升,收益率曲线趋于陡峭化。但美元指数的升幅大概率不及1981年的里根减税。美国股市可能通过震荡消化过高估值。
风险提示:减税可能令美联储如果加息速度和幅度高于市场预期,美元升幅如果过大,新兴市场将再度面临资本快速流出的风险。