摘要  
        1、债券市场刚刚面临的冲击有二：302号文的出台以及股票市场的大涨，这其实可以被归纳为一个事实：当前资金的风险偏好并不低，且政策正在把风险偏好往下压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        2、高风险偏好和严监管并存的这个组合在短期内还难以扭转，至少在2018年前3个季度，这个环境会一直冲击市场，资产端和负债端将会持续承受较大的压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        3、银行业务的传统化是企业融资成本的稳定器，流动性的实体化是企业流动性的稳定器。  
        1）当前银行资金明显向信贷资产转移，对于企业来说，逐步传统化的负债端会弱化监管对融资成本的压力，债券收益率上行对企业的资金成本压力不再像过去那么大；  
        2）脱媒化的直接融资增长也很快，并且资金明显在向企业部门转移，企业的流动性并没有受到货币政策偏紧的过多影响，而一直保持在稳定的状态。  
        4、一季度的一个潜在的陷阱是：我们可能面临一轮经济边际的脆弱性的加剧：PPI和工业企业利润会出现相对明显的下行。  
        5、主体环境难以被这个变化所撼动，企业的融资意愿和银行的贷款化的趋向仍然稳定；且在当前缺资金的硬伤下，即使出现行情也难言可操作。
        6、我们的机会并不是捕捉波段的能力，而且比对手少犯错。  
        7、市场的风险仍然大于机会，我们建议仍然保持短久期、低杠杆操作，资金的安全性要重于资金收益，以配置型思维为主。对净值型产品及负债不稳定的账户，建议配置高评级短融，对负债稳定的账户来说，可配置3年附近的AAA。  
        风险提示：货币政策明显收紧。去杠杆超预期、信用违约冲击加大。