投资要点      
        市场对美国废除“网络中立”政策，缺乏必要的关注，我们认为其显著影响通信行业的未来，而且可能是根本性的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从全球来看，目前通信行业的最大的矛盾是：电信运营商日益窘迫的盈利能力  VS  日益增大的资本开支压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）迫在眉睫的问题就是：5G时代马上就要到来，部分国家将在  2018年下半年开始建设。要建设完善的全覆盖的  5G网  络  ，资本开支将是  4G的数倍。可是，运营商资本开支的能力，即盈利能力，却  陷入了增长乏力的困境。
        影响运营商盈利能力的核心原因包括两个方面：1、用户渗透率趋  向饱和，中国手机渗透率在  2010年  达到  75%，从此运营商收入增长率再也没有超过  10%，部分年份的净利润甚至是下滑的。2、运营商的  ARPU  不升反降，核心原因是互联网企业  OTT  业务的冲击。移动互联网时代，iPhone  携  APP  Store    以“终端+应用”的模式，基本上堵死了电信运营商增值服务的未来。智能手机、互联网厂商在全球范围内首先联合弱势运营商，对强势运营商进行围剿，导  致飞  信  、  短  信等运营商自有的增值服务业务衰落。
        废除“网络中立”政策，将为电信运营商开辟新的盈利模式，一定程度上弥补移动互联网时代，OTT  对电信运营商增值服务的影响。将允许运营商向互联网内容提供商，诸如  BATJ、谷歌、亚马逊、微软等差异化收费，用  2B  的收费模式弥补  2C的  ARPU  值损失，本质上体现了放松电信行业管制的思维。
        我们认为，美国运营商有望较为明显受益于管制放松，在与互联网企业的  博弈中的弱势地位有一定程度的改善，带动全球运营商去“管道化”加速，从而提升自身盈利能力，进而带动通信行业的资本开支，推进  5G建  设。
        投资策略：运营商产业链迎来重大利好。直接受益的是电信运营商，推荐中国联通（600050），  关  注中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）；其次，在运营商盈利能力好转的情况下，5G的投资才可能不负众望，通信设备厂商才有望受益，推  荐中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、亨  通  光  电  （600487）、中天科技（600522）  等  。
        风险提示：我国历史上并没有明确的网络中立政策，在执行过程中固然有默认网络中立原则的做法，但是也有与之相违背的情况长期存在，美国废除网络中立对于我国的影响存在不确定性；运营商自身收入和盈利情况，除了监管政策之外，还受到自身经营管理水平等多种要素影响，即使管制放松，其盈利能力的改善还存在不确定性；5G建设的实际进展要综合考虑国家政策、技术发展、运营商资本开支意愿等因素，具有不确定性。