債券
        供需兩旺，業績為王—2018  年可轉債投資策略
        轉債策略：供給加快，轉債擴容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端熱度上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）業績為王，精選個券。18  年轉債的投資策略是在基於業績的基礎上，精選新時代、新經濟中有長期投資價值的板塊，如先進製造和新興消費等。此外，隨著上市轉債增多，轉債上市估值大幅降低，二級低吸機會仍存，建議關注上市絕對價格和溢價率均低轉債的配置價值。
        市場回顧：震盪分化，一波三折
        17  年轉債走勢“一波三折”。1-5  月股市整體橫盤，債市略顯低迷，轉債指數窄幅震盪。隨後股市從6  月開始震盪走高，轉債指數也觸底反彈，一度連續10  周上漲。但隨著信用申購落地，轉債擴容加快，加上股市震盪分化，轉債四季度開始穩中趨降。存量轉債跌多漲少，其中金融、週期板塊漲幅較大。
        估值逐漸壓縮。信用申購開啟之後，轉債發行節奏加快，目前轉債估值處於新一輪的壓縮過程中。根據統計，16  年2  月至17  年12  月的平均轉股溢價率37.87%，相比12-14  年平均的29.3%仍然較高。但17  年12  月單月的轉股溢價率29.32%，不僅低於歷史均值32.54%，與12-14  年的均值也基本接近，未來壓縮空間比較有限。
        轉債策略：供需兩旺，業績為王
        供給加快，轉債擴容。去年2  月再融資新規約束定增發行，同時鼓勵可轉債融資，此後轉債預案不斷增加，而信用申購開啟後轉債發行也逐漸加速。按照每週發行1、2、3  只的節奏，18  年年中轉債市場將達到1630  億、1920  億和2300  億，18  年年末將達到1880  億、4300  億和5300  億，其中幾隻大型銀行轉債對市場擴容明顯。
        需求端熱度上升。而從上交所轉債占比來看，16  年以來基金持有轉債的比例在逐漸下降，而一般法人和保險年金的持有量占比有所上升。而截止17  年三季度，基金持倉轉債占基金持倉債券總市值的比重僅為0.62%，有較大的增長空間。回顧歷史，13-14  年基金轉債持倉最高達到700  億，占債券持倉比重最高達到7%。
        轉債策略：業績為王，精選個券。十九大報告提出加快建設創新型國家，從高速發展到高品質發展，核心就在於轉型和創新。18  年轉債的投資策略是在基於業績的基礎上，精選新時代、新經濟中有長期投資價值的板塊，如先進製造和新興消費等。
        關注以下機會：1）新能源汽車，標的贛鋒鋰業（已發行），澳洋順昌（順昌轉債）2）光伏，標的林洋能源（林洋轉債），隆基股份（隆基轉債）。3）消費電子，標的水晶光電（水晶轉債）、藍思科技（已發行）、大族鐳射（已收到批文）。此外，保險、優質銀行板塊仍可關注，如國資EB。
        此外，隨著上市轉債增多，轉債上市估值大幅降低，二級低吸機會仍存，建議關注上市絕對價格和溢價率均低轉債的配置價值。
        條款博弈：回售下修，推薦關注。
        回售與下修相輔相成。對於發行人而言，下修可以避免回售壓力；對於投資人而言，回售條款的存在可以“迫使”發行人採用下修或推動股價上漲等方式避免回售。因此下修和回售條款相輔相成。
        關注跌破回售價個券的配置價值。18-19  年不少個券將進入回售期。江南轉債、清控EB  和天集EB  將於18  年上半年進入回售期，電氣轉債、國盛EB  等將於19  年進入回售期。而目前來看，天集EB、國盛EB  價格相對於回售價有較大的吸引力。
        一級市場：打新雞肋，關注配售
        搶權配售實際是博弈股票。新規後發行的新券中，雨虹、林洋、隆基、小康轉債搶權配售總收益高於歷史均值，但其他轉債的搶權配售收益整體一般。總體而言，搶權配售收益風險較大，我們建議投資者謹慎挑選正股資質不錯的提前佈局。
        風險提示：改革或業績不及預期、系統性風險、價格和溢價率調整風險。