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中青旅公告:2018年1月4日,公司收到控股股东青旅集团通知,中国青旅集团公司(包括下属企业)的100%国有产权将整体划转至光大集团,财政部已批准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
股权划转终落定,花落光大符合预期
本次权益变动后,光大集团股将通过中国青旅集团公司合计间接持有本公司144,780,000股股份,占本公司总股本的20%,控股股东仍为中国青旅集团,青旅集团的控股股东将由共青团中央变更为光大集团,本公司实际控制人将变更为国务院。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由于公司此前2017年12月5日公告已表明公司存有实际控制人变更可能,处于审批过程之中。且12月6日,据新浪财经报道,共青团中央下属两家上市公司中青旅和嘉事堂将无偿划拨中国光大集团,此方案已获相关部门批准,不日将签约。在这种情况下,我们认为公司公告其控股股东股权划转至光大集团整体符合预期。
此前2016-2017年,在群团组织改革背景下(尤其结合2016年8月中共中央办公厅印发的《共青团中央改革方案》的有关精神),市场对公司未来股权划转可能存有一定预期。并且正由于上述不确定性,叠加公司近两年发展风格较为稳健,从而也在一定程度上部分压制公司股价与估值。我们认为本次股权划转的最终落定有助于消除市场上述疑虑。
光大集团资本实力雄厚,有望助力上市公司新时代开启
光大集团业务版图如下,旗下业务主要由光大金融和光大实业构成,涉及旅游的主要包括部分酒店会展及高尔夫球会等。
整体来看,我们认为光大集团的会展等布局可能与公司的会展业务进一步结合,但整体与中青旅在旅游业务上的直接协同尚不特别显著,但考虑此前中青旅此前大股东持股比例一直偏低(仅20%),且97年上市20年来受大股东资金实力限制,公司借助资本市场谋求发展的频次也较低(配股一次,定增二次),光大入主后依托其资金实力上的优势,不仅有望在资金层面给予上市公司发展更多支持,也不排除进一步强化大股东对上市公司的控制,中长期助力上市公司发展。
中青旅:综合型旅游龙头,休闲景区首屈一指,质地优良
从上市公司的角度,中青旅系国内综合性的旅游龙头,旗下乌镇古北景区在国内休闲景区中首屈一指,旅行社会展等业务行业排名遥遥领先,山水酒店、IT等其他业务布局也颇具看点。
尤其从其休闲古镇景区来看,乌镇经过了10来年的发展,经历了观光、度假、文化、会展小镇四个发展阶段,其客流和客单价保持了近10年的持续量价齐升(仅10年世博会和13年去三公个别扰动),无论是观光型东栅模式引入似水年华影视IP拓展知名度,还是第二阶段度假小镇西栅模式打造全产权休闲度假综合小镇,亦或近几年通过举办乌镇戏剧节、举办世界互联网大会等,成功赋予了乌镇这一江南古镇独一无二的IP,创造了国内休闲景区的经典范例。并且,作为休闲古镇类景区,乌镇景区在一定程度上可以在区域周边持续外延拓展,近些年乌镇旗下酒店客房的持续增加,乌村、互联网会议中心的建设进一步扩充乌镇的景区面积,从而拓宽其游客接待能力。与此同时,作为乌镇模式的复制,古北水镇在17年消化了前期投资全部转固后折摊增加和财务费用显性化后带来的成本费用压力,18年有望迎来业绩的较快增长。此外,2019年,濮院项目部分也有望开始逐步试营业,从而有望成为中长期公司新成长看点。
综合来看,上市公司整体资质较为优良。在资金实力雄厚的光大入主后,未来伴随光大集团对上市公司战略定位的明朗以及或有上市公司人事安排等方面的明确,上市公司未来发展有望开启新时代。
目前估值具有良好安全边际,花落光大后未来新时代有望开启,“买入”评级
预计公司17-19EPS0.78/0.92/1.08元,对应PE27/23/20倍,18年动态估值在景区标的中亦处于相对偏低水平,且考虑公司现有乌镇古北景区模式在休闲景区中首屈一指,且休闲景区相对观光景区在成长及外延方面更有支撑,我们认为公司目前估值具有较好安全边际。伴随股权花落光大最终确定,公司未来有望迎来发展新时代。我们维持公司“买入”评级,建议中线投资者跟踪未来光大集团对中青旅的战略定位明确及公司后续项目拓展情况积极配置。