投资要点
        维持  买入评级：通过本次收购，宇华教育实现了异地扩张，落子湖南，并收获了稀缺的本科学校资质，学生规模大幅提升，目前在校学生总人数合计  8.2  万人，随着该学校盈利能力的提升，将会给宇华教育未来几年的利润产生贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，异地办校也对公司的管理和整合能力提出挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到收购带来的盈利贡献，我们预计  2018/2019  财年公司的调整后净利润将分别达到  5.94/6.77  亿元，比原来预测分别提升  12.5%和  14.9%，我们维持公司的买入评级，目标价  4.79  港元，较现价有  23%的上升空间，相当于2018/2019  财年调整净利润的  23/20  倍  PE。
        大手笔收购实现异地扩张：宇华教育于  2017  年  12  月  28  日发布主要交易公告，宣布公司于  2017  年  12  月  27  日自劳瑞德教育（美国）集团之附属公司处以  14.3  亿元人民币收购其香港附属公司  LEI  LIE  YING100%股权。LEI  LIE  YING  的主要资产为依法持有的大陆公司湖南猎鹰的  70%股权，湖南猎鹰分别  100%控股湖南涉外经济学院、湖南猎鹰技工学校、湖南涉外经济学院职业培训中心以及湖南猎鹰物业管理公司。湖南猎鹰的剩余30%股权分别由独立第三方广州南博（22.8%）和陈正仙（7.2%）持有。通过本次收购，宇华教育走出河南，实现异地的扩张。
        收购标的盈利状况改善空间大：目标公司  LEI  LIE  YING  财年截止日为每年  12  月  31  日，2015、2016  财年分别录得收入  6424  万美元及  6347  万美元，2017  财年前三季度共录得收入  4251  万美元，录得税后净利润分别为152.6  万美元、928.8  万美元及  374.6  万美元，对应税后净利率分别为  2.4%、14.6%及  8.8%，与目前市场可比的高等教育公司相比，净利润率明显偏低，显示了其当前经营效率低下。我们预计在宇华教育的主导下，公司的经营效率将提升，在  3-4  年内达到行业平均的利润率。
        风险提示：中国教育行业竞争激烈；公司收购、自建等扩张进程不达预期；收购标的整合不及预期；国家教育行业政策变动；VIE  架构政策风险。