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高新兴研究报告:国信证券-高新兴-300098-电子车牌终落地,子公司智联显著受益-180105

股票名称: 高新兴 股票代码: 300098分享时间:2018-01-05 14:26:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程成
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 566 KB 分享者: col****9gs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2017年12月29日,公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准,在国家标准目录发布,各项规范将于2018年7月1日实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】意味着电子车牌全国标准的正式落地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  在之前的27日,国家质检总局与标准化管理委员会下发《机动车运行安全技术条件》GB7258-2017新标准,明确规定汽车应在前风挡玻璃位置设置微波窗口,以保证汽车电子车牌的规范安装和数据的有效读取。该标准已于2018年1月1日开始正式实施。
  评论:
  标准落地扫清推广障碍,百亿市场渐进式展开,智联有望充分受益
  电子车牌经5年推动终落地,为各地市大规模普及应用扫清障碍。根据目前重庆市的示范项目看,到2022年电子车牌较高普及率时,市场规模有望达到450亿。考虑到市场结构和示范效应,我们认为市场将以渐进式方式逐步成长,18/19年处于蛰伏期,后期将加速爆发。
  中兴智联作为较早推动电子车牌的企业,在多个试点地区积累了丰富的技术和应用经验,并成为起草者对本次国标作出重大贡献。其将在电子车牌产业发展过程中充分收益,业绩弹性充足。
  同时,电子车牌建设对高新兴整体的智慧城市建设项目也有较好地促进作用。考虑中兴物联2018年1月1日并表,我们预计2017-2019年公司净利润分别为则净利润分别为4.0/6.0/7.3亿元,对应40/27/22倍市盈率,维持“买入”评级。
  正文:
  电子车牌全国标准历时多年终落地,为项目落地扫除障碍
  公安部从2013年9月开始承接国标委关于电子车牌标准的制定工作,期间经多轮反馈调整,终于2017年12月29日经国标委通过。
  在此期间,已有多个地市已经开始探索电子车牌业务,其中无锡、深圳、京津冀地区作为国标试点城市,取得了不错的效果,其它地市如重庆、兰州等,也试验利用电子车牌技术进行城市交通综合管理、限行治堵等,积累了丰富的项目落地和应用经验。
  以较为成熟的重庆市为例,经地方人大立法,安装电子牌写入重庆市道路安全条例中。由重庆市交管局组织,各交管所要求自2010年5月1日起,所有车辆均需安装免费发放的“重庆交通信息卡”(电子牌)。至2016年底,全重庆市已经发放了370万套电子车牌,在一千多处主要路段安装了路测设备(读卡器),基本实现了全市的覆盖。安装了电子车牌后,重庆市在城市交通监控、管理、罚款、智能门禁等领域实现了丰富应用。在商业模式上,除了政府补贴外,开始探索利用交通数据与金融和保险部门进行合作,产生数据收益。根据电子车牌60~70元的价格和4~5万一台的路测设备价格,重庆市实现全覆盖的建设成本约在4个亿左右。
  在重庆市的RFID项目中,车辆安装的是“电子牌”而非“电子车牌”,技术原理是RFID技术,但各项规范并不是今天的国标中统一规范的。重庆市因为在政府的重视和支持下得以大力推广,但在其它试点城市,由于担心所推广的电子车牌和国标有冲突,所有前期投资“打水漂”,因此只是小范围和小批次地进行试点,如无锡安装了约10万台车、苏州安装了20万台车,深圳安装了30万台车,规模都不大。而目前国家标准的固定,有望扫除这些试点城市及其它城市大力投入铺设电子车牌的顾虑,2018年成为RFID电子车牌产业应用“元年”。
  百亿市场空间,渐进式展开
  根据前文对重庆市的测算,其340万汽车保有量(2017年3月份数据),总投资约为4亿。我们预计类似于重庆这样规模的中大型城市,将会第一批展开电子车牌建设。下列所示保有量在200万辆车以上的中大型城市,将贡献60~70亿市场规模。而更多的中型城市,也会逐步进行建设,第一阶段市场空间在百亿级别,预期在今明年逐步落地。
  而随着电子车牌在全国的大范围普及,预计在2022年(5年时间)完成大部分城市的普及。根据2017年一季度数据,全国汽车保有量达到3亿的规模,按照6%左右的增速,有望在2022年后达到4.2亿。按照重庆市370万套车牌4亿投资额粗略估算,2022年电子车牌全国市场空间约为450亿。若按60%的渗透率来估算,2020年电子车牌市场规模在270亿左右。
  除了市场规模随普及率的渐进式增加,如我们测算的第一阶段(2020年,市场规模100亿),第二阶段(2022年,市场规模270亿),第三阶段(2025年以前)。在具体车型上,我们认为两客一危等营运车辆会先普及,而后是私家车,而营运车辆占整体汽车保有量不足10%,这也是市场规模前期推广较慢,2~3年后进入爆发增长期的原因之一。
  中兴智联作为标准起草者,技术和应用经验丰富,有望充分受益产业发展
  中兴智联是此次国标的起草者之一。根据国标委的数据,本次电子车牌国标共由8家企业参与起草,其中,中兴物联参股起草的标准数第一,对标准出台作出重要贡献。
  中兴智联从产品到应用,已有丰富项目经验。之前提到的重庆市的RFID项目,所有产品均由中兴智联提供。此外,中兴智联在天津、苏州、兰州、银川等6~7个省市试点推进RFID电子车牌产品,积累了丰富的项目经验,为之后在全国的业务拓展打下坚实基础。
  我们预计中兴智联作为电子车牌领头羊企业,有望充分受益行业发展,业绩弹性充足。
  高新兴作为智慧城市系统集成商,协同效应明显
  电子车牌项目除了前期的建设,还有后期的运营,高新兴有望参与。根据重庆市的案例,后期的运营除了利用电子车牌进行道路监控、罚款等,还会利用从电子车牌采集的车辆数据,与金融、保险等机构合作,产生数据收入。我们认为未来的电子车牌建设投资或像今天的智慧城市建设一样,采取PPP的模式,政府以后期运营权换取第三方建设方一部分的前期投资,共同推进项目快速落地。而这正是高新兴的长处,集团层面有望和借助中兴智联参与到各地市电子车牌的后期运营中。
  高新兴已建的多个智慧城市项目,是电子车牌天然的应用市场。高新兴已经在多地市建设了智慧城市项目,如湛江、北屯、宁乡、喀什、张掖、清远等等,其目前主要采用视频监控技术为基础的解决方案。未来在这些地区,可以推动当地推广电子车牌,成为智慧城市整体解决方案的补充技术,为中兴智联提供天然的应用市场。
  看好中兴智联未来业绩弹性及对集团业务的促进,维持“买入”评级
  电子车牌落地,中兴智联将充分收益,同时有助于高新兴集团整体解决方案的加强和项目落地,看好公司长远发展。考虑中兴物联2018年1月1日并表,我们预计2017-2019年公司净利润分别为则净利润分别为4.0/6.0/7.3亿元,对应40/27/22倍市盈率,维持“买入”评级。
  
  

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