1.公司简介：聚酯龙头，进军炼油
        公司产业链布局围绕“PTA-涤纶”展开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中游板块，公司拥有聚酯产能250万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游板块，拥有14.2  亿米织造能力。公司拟发行股份购买资产用于收购PTA  资产及炼油项目；同时配套募集资金，用于2000  万吨炼油项目建设。
        2.  涤纶业务：景气继续向好
        1）涤纶民用丝，恒力股份产能140  万吨，是国内第5  大涤纶生产商。看好涤纶长丝行业景气继续向好。2）涤纶工业丝，公司产能20  万吨，是国内第3  大生产商。未来世界工业丝产能增速将放缓，工业丝市场将进入理性而平稳的发展时代，行业开工负荷率维持80%高位，盈利有望维持较好水平。3）聚酯薄膜和工程塑料板块，子公司康辉石化2017  年有望扭亏。4）拟注入的恒力石化是国内第二大PTA  生产商，拥有PTA  产能660  万吨，占国内分额13.7%。18/19  年PTA  盈利可能超预期。
        3.  炼油项目打造国内一流
        恒力炼油项目原油加工规模2000  万吨。主要产品包括235  万吨汽油，161万吨柴油，371  万吨航空煤油，550  万吨芳烃等。项目预计投资562  亿，计划2018  年7  月完成安装，2018  年10  月投料试车。项目优势：1）率先投产享受炼油景气；2）加工重油，原油成本节约；3）全加氢路线，沸腾床渣油加氢工艺先进；4）多产PX，直接配套大连PTA。
        4.炼油行业景气预测
        根据我们对全球石油产品需求、全球炼厂扩能计划的预计，全球炼厂开工率2017~2018  年将基本维持在81.3%的高位。预计2019~2021  年全球炼厂开工率将下降至略低于80%的水平。结合油价判断，2017~2018  年裂解价差有望维持在6~7  美金/桶的相对高位。2019  年之后，受开工率下滑影响，裂解价差可能下滑至4~5  美金/桶。
        5.公司盈利预测、估值、及投资评级
        给予2017/18/19  年净利润预测16.3/29.0/105  亿元，  EPS  预测为0.58/1.03/3.72  元，当前股价对应PE24/13/4  倍。考虑公司炼油项目预计2018年底投产，公司2019  年业绩大幅释放，17/18  年业绩水平不足以反映长期投资价值，参照石化行业合理估值水平，并考虑炼化项目成长性，2019  年给予10  倍估值对应1051  亿目标市值，空间巨大。重大资产重组及配套募集资金过会，大大增加炼油项目2019  年业绩贡献，考虑资产重组完成，摊薄EPS  为0.58/0.64/2.31  元，对应目标价23.14  元，给予“买入”评级。
        风险提示：资产重组进度不达预期；涤纶长丝及PTA  盈利下滑；项目投产不及预期