观点摘要：  
        我们在报告中回答市场关注的四个问题：
        1、  2017市场的主要逻辑是什么？
        2017年市场主逻辑是成品油端去库存向原油端的不断传导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】OPEC与俄罗斯减产与美国增产这对矛盾始终贯穿了全年，成品油端在一季度率先开始去库存，成品油的跨月价差结构也对应开始走强形成正反馈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求回暖使得炼厂检修加速回归，OECD原油库存从3月开始拐头回落，原油跨月价差走强与之形成正反馈。尤其进入下半年，由于2016年同期供应的高基数以及需求的超预期恢复，库存加速下滑，库存高企的美国地区也开始进入去库存阶段，油价进入稳步上涨阶段。
        2、  近月升水结构形成后的历史表现怎么样？
        从过去20年以来历次跨月价差结构转变来看，一旦结构转变，持续时间至少接近1年，这与近月升水幅度以及库存变化趋势关联较大。2018年是否打破这个正反馈逻辑将是关注重点，而美国页岩油的边际增量将成为潜在的驱动因素。
        3、  供给端的主要变量是什么？
        2018年美国等非减产国的供给增量与OPEC等减产国的供给减量的博弈将再度成为重点，其中前者为暗牌，目前市场对增量的大小分歧较大；后者为明牌，供给减量已限定了天花板。我们认为美国等非减产国的供给增量将成为边际变量，左右2018年供给端变化，而核心变量在于美国究竟能贡献多少产量增量。预计全年的增量将在90-100万桶/日左右
        4、需求有什么特征变化？
        柴油需求走强在2018年或将重演，柴油需求回升有望带动整体需求拉升，与2016年的情况将有很大不同。预计2018年全球需求的增量将维持在140-150万桶/日。
        5、2018年有什么策略？
        我们认为2018年在OPEC和俄罗斯严格执行减产协议的基础下，供需缺口约在50万桶/日左右，去库存仍将继续；除非OPEC与俄罗斯放松减产协议的执行。去库存仍然是主基调；上半年动力较强，下半年供给增量存在较大不确定性，预计下半年去库存的力度和速度将小于上半年。预计Brent与WTI全年呈现前高后低形态，全年均价有望分别上升至62和56美元/桶，主要运行区间分别为50-70和47-65美元/桶。减产协议的继续执行和美国页岩油产量的增加，轻重油价差将继续缩小；美国产量增加预计国内难以完全消化，美国出口量将继续增加，这将导致WTI的贴水幅度仍将在5美元/桶以上保证页岩油在亚太和欧洲的竞争力；此外上半年去库存延续的概率较大，此期间原油首次行价差继续走强的概率仍较大。