利率品市场观察
        本周二，是  2018  年第一个交易日，新年伊始，股票、商品热情高涨，均收大阳线，而此情绪刺激下，再辅之以国家开发银行恢复  170215  的发行，债市空头力量再起，利率上行，国债期货也收跌大阴线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        虽然债市遭遇“开门绿”，但是从当天市场驱动因素来看，多为情绪冲击影响，并无发现实质性的基本面或政策面利空，因此不必过于紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从短期内来看，当前债券市场主要面对的两重因素是通胀预期和监管政策的落地。每年伊始，在春节前后，市场总会对来年的通货膨胀因素疑虑重重，今年也不例外，特别在当前油价攀升叠加大宗商品高温未退的背景下，市场对于开年的通货膨胀因素有所担忧。但是不可否认的是，大宗商品价格也面临着一些回落的压力挑战。
        当前大宗商品价格的上涨主要是基于供给收缩的逻辑（包括油价因素），但是供给收缩逻辑已经影响了市场近两年有余（2016-2017  年），从历史比较角度来看，供给收缩很难持续影响价格因素，而最终需要归结为需求端的考验。考虑到  2017  年我国的供给收缩和环保限产因素可能冲击效应最强，2018  年很难在此基础上继续冲击市场价格，因此我们对于大宗商品的环比上涨动量以及力度需要适度下修。
        在高基数以及环比动量下修的判断下，我们预计  PPI指标会相比前期显著回落，即便考虑到  CPI受到基数效应有所回升，则整体的  GDP  平减指数也会出现回落，因为相比  2017  年，在  2018  年中我们所面临的整体通胀压力会有所舒缓。而政策监管已经时断时续的冲击市场情绪多次，市场的走势已经反应了非常悲观的监管冲击预期，即便在短期内监管落地，预计将切实形成“石头落地”的效应，不会对当前市场产生更为剧烈的冲击。因此在未来  1-2  个月时间内，整体债券市场主要应对上述“两座大山”，虽然艰难疑虑，但是预计会对上述忧虑一一证伪，最终无碍债券市场的暖意延续。
        170215    重启发行点评
        周二中午  10  年期国开债将于本周四重启发行的消息公布，此次发行规模  90  亿。考虑到  170215  是此前做空的主要品种，时隔一个多月后发行重启，让投资者有所慌乱。
        从前面的经验来看，10  年期国开做空力量的确是熊市的催化剂，而且  10  年期国开债停发时也正是现券的重要底部。但展望后期，债市投资者也没必要过度悲观。
        与  11  月初相比，目前债市的情绪已经有明显改观，10  年期国开债的再度发行威力大概率小于当时。11  月  10  年期国开债的加速下跌，脱离不了  10  月债市大跌的背景。目前趋势已经由下跌转为宽幅震荡，在  10  年期国债利率稳定的背景下，单单做空  170215  并不能主导全局。
        目前  10  年期国开债收益率接近  12  月  12  日的盘中高点  4.89%，但  10  年期国债离  3.95%尚有些距离，国开债与国债的利空又回到高位。
        信用品市场观察
        （1  ）公募信用债收益率指数变动  情况
        上周（12  月  25  日至  12  月  29  日）整体公募信用债收益率较上上周五上行  5.0BP  至  6.12%。其中  AAA级上行  4.8BP至  5.66%；AA+级上行  5.7BP  至  6.43%；AA  级上行  5.9BP  至  6.78%。
        期限方面，AAA  级  1  年以内期限收益率上行  12.1BP  至  5.53%，5-10  年期限收益率上行  4.4BP  至  5.79%，AAA  级收益率曲线变平；AA+级  1  年以内期限收益率上行  13.6BP  至  6.48%，5-10  年期限收益率上行  5.5BP  至  6.64%，AA+级收益率曲线变平；AA  评级  1  年期限内收益率上行  10.4BP  至  7.36%，5-10  年期限收益率上行  5.9BP  至  6.94%，AA  级收益率曲线变平。
        行业方面，AAA  级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行  4.4、5.6、4.5BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行  14.7、5.4、3.0BP；AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行  8.2、8.8、5.2BP。
        转债市场观察
        1、2017  第四季度可转债转股情况一览：
        （1）模塑转债：100  元，12  股（转股金额，转股数量，下同）
        （2）海印转债：10,400  元，1,980  股
        （3）顺昌转债：245,900  元，26,375  股
        （4）辉丰转债：1,100  元，141  股  
        （5）永东转债：32,300  元，1,572  股
        （6）三一转债：102,583,000  元，13,806,329  股
        （7）国贸转债：350,459,000  元，39,779,667  股
        （8）蓝标转债：550  元，561  股
        2、迪龙转债：网上投资者放弃认购金额  17,153,900  元，弃缴比例  3.3%，主承销商包销金额  17,154,700  元，包销比例  3.3%。
        3、吉视转债：网上投资者放弃认购金额  251,307,000  元，弃缴比例  16.11%，主承销商包销金额  251,307,000  元，包销比例  16.11%。
        4、生益转债：2017  年第四季度生益科技因第三期股权激励计划行权增发  1,975,096  股。
        5、国祯转债：收到长垣县防汛除涝及水生态文明城市建设（东区/南区）工程  PPP  项目中标通知书。
        6、电气转债：2017  年度，上海电气及下属控股子公司累计收到政府补助  45,855.20  万元，其中与收益相关的政府补助  40,711.20  万元，对公司  2017  年度当期损益的预计影响额为  23,374.13  万元，约占公司  2016  年度经审计净利润的  9.75%。
        7、兄弟转债：（1）兄弟科技全资子公司江西兄弟医药有限公司通过高新技术企业认定，连续三年内将享受  15%的税率缴纳企业所得税。（2）全资子公司江苏兄弟维生素有限公司生产厂区于  2018  年  1  月起停产进行智能化改造升级，预计将于  2018  年春节前完成改造。
        8、济川转债：全资子公司独家剂型产品蒲地蓝消炎口服液进入河南省医保目录，2018  年  2  月  1  日起正式执行。
        9、辉丰转债：更换可转债持续督导保荐代表人。
        10、16  皖新  EB：皖新传媒以自有资金  6.9  亿元认购中建投信托〃皖新阅嘉  2017  单一资金信托开展相关创新型资产运作。
        11、一级市场：（1）无锡银行、艾华集团可转债项目已获证监会核准。（2）威帝股份、大千生态可转债项目已过会。
        国债期货以及相关衍生品市场观察
        10年期国债期货主力合约  T1803开于  93.170，收于  92.640，结算价  92.800，最高  93.200，最低  92.630，跌幅  0.56%，振幅  0.61%，成交  40041  手，其中外盘  17733  手，内盘  22308  手，持仓量  60827  手。较前一交易日，合约收盘价下跌  0.525，结算价下跌  0.375，成交量上升  7638  手，持仓量上升  1568  手；5  年期国债期货主力合约  TF1803  下跌  0.36%。
        今日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作，考虑到今日有  2900  亿逆回购到期，今日公开市场净回笼  2900  亿元。资金面方面，年后第一个交易日，尽管央行继续暂停公开市场操作，但资金需求已明显下降，流动性明显转松。一级市场方面，国开行招标的  1  和  7年期固息增发债，中标收益率分别为  4.2887%和  4.9426%。二级市场方面，尽管资金面转松，但  12  月财新制造业PMI  创四个月新高叠加国开债重启发行，国债期货低开低走，尾盘跳水，大幅收跌。5、10  年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约  9BP  和  7BP；而  5  年期国债期货主力合约对应  CTD  券收益率上行约  4BP。