2017 年中国影市以 559 亿收官,进入稳健增长新常态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经历了 15 年的狂欢,16 年的失意,中国影市一方面不断消化泡沫,一方面在消费升级和市场下沉中不断挖掘需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年全国票房以 559 亿元收官,同口径同比增长 13.45%,观影人次达到 16.2 亿,同比增长 18%。总人口人均观影次数为 1.17,首次突破 1 次。长期来看,我国人均观影人次对比韩国人均 3.5 次、美国人均 3.8 次,依然有 3 倍渗透空间。预计未来三年票房增速保持在10%-15%区间,其中三四五线城市票房占比接近40%,票房同比增速均在 20%以上,未来将成为票房增长主要驱动力。整体购票线上化率达到 81.7%,城市间票价差距逐渐缩小。
他山之石为鉴,我国电影行业发展对标美国电影史的阶段为“派拉蒙法案”之前的“五大三小”制片厂时期。这一时期的主流趋势是渗透率提升,巨头构建垂直产业链闭环,逐渐形成寡头垄断格局。未来随着电影在我国的渗透,头部公司垂直产业链闭环逐渐明晰,格局将逐渐收拢形成制作、发行、渠道三位一体的“中国五大”。
回归内容本源,口碑逆袭、头部集中、文艺片认可度提升,中国电影市场在不断优化。
《战狼 2》以 56.8 亿票房创影史新高,头部内容弹性空间超预期;票房集中度提升,全年 15 部 10 亿以上票房的影片占总票房比高达 46%。观众观影习惯养成后,更为理性的选片,以及社交高度渗透下口碑迅速传播,为好内容带来更优沃的土壤,《摔跤吧,爸爸》、《寻梦环游记》均为好口碑带来票房超预期的代表;同时 17 年中国文艺片崛起,饱含真诚创作之心和人文情怀的作品得到更多认可,《芳华》稳步迈过 12 亿票房,纪录片《二十二》1.7 亿票房创造记录。《速激 8》代表的好莱坞工业大片号召力依然强大,但以续作为主的好莱坞影片新意不足,前进中的国产电影压力与机遇同在。
院线集中度略有下降,票房-银幕增速缺口收窄,单银幕产出底部企稳,长期看好板块龙头。
2017 年银幕数同比增长 21%,增速比 16 年放缓,经历了 16 年需求的放缓后,供给侧未出现断崖式下跌。银幕数量增长(21%)介于含服务费和不含服务费的票房增速之间。全年影投单银幕净票房产出下降至 103 万。银幕-净票房增速缺口已从 27%收窄至 7.5%,单银幕产出底部企稳。单个影院来看,二八效应彰显,头部单影院收入超过 1000 万影院占比只有20.6%,贡献了 58.5%的票房,尾部 100 万以下票房收入的影院数量占比31.3%,却仅贡献票房的 4%,长期尾部影院将逐渐出清,流量集中化。由于跨界资本继续流入,2017 年院线头部影投市占率下滑,长期看好资本热度褪去后,龙头公司凭借运营管理优势,主导行业整合,推动影投头部集中。
投资建议:
2017 年电影市场触底回暖,市场重回理性,优质内容集中度凸显,无论是电影创作者还是电影观众,中国影市整体均进入优化成长阶段;内容市场格局波动,互联网平台发行表现突出;院线三至五线城市票房占比提升,具备进一步下沉空间。我们认为中国电影市场后续将进入 10%-15%的稳健增长新常态,优质国产片也将开启复苏新周期,具备核心竞争壁垒的公司有望超越大盘增长。电影领域我们基于三年逻辑推荐电影发行龙头且叠加猫眼互联网强势渠道的【光线传媒】,建议关注具有线下渠道壁垒的【万达电影】复牌进展及院线集中度可能趋势。
风险提示:电影市场整体增速不达预期,新增渠道速度下降,政策监管风险