投资要点：
        2017  年：惨痛的债熊
        利率债：上升的利率，平坦的曲线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年，10  年国债收益率从年初的3.0%左右上升至年底的3.9%左右，上行幅度接近90BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而10  年期与1  年期国债利率之差基本在60BP  以内，曲线平坦的程度和持续时间均创历史新高。
        信用债：利率和利差双升。2016  年之前，信用债市场受益于大资管发展带来的需求，而今严监管下资管规模扩张受限，机构的风险偏好降低，信用债需求减少，导致调整的时间和空间比利率债更大，利差也有走阔的趋势。
        可转债：小品种迎来大时代。2017  年转债的走势呈现“震荡——上涨——下跌”，在利率债和信用债双杀的背景下，为债券投资者提供了较好的投资机会。而随着9  月份转债信用申购新规落地，转债迎来供需两旺，市场也大幅扩容。
        2017  年债市八大关键词
        货币政策：宽松不再。2017  年，基础货币的供给变为公开市场操作的方式，导致中小行和非银资金面出现结构性紧张。与此同时，2017  年央行三次上调逆回购利率，两次上调MLF  利率，导致短端国债利率和存单利率大幅上涨。
        基本面：从改善到回落。2017  年，我国经济增速企稳，外需明显回暖。而受益于去产能，工业品价格的大幅上涨，企业利润也明显改善。但企稳的背后是居民大幅举债支撑，18  年随着经济去杠杆的深入，基本面将趋于回落。
        金融去杠杆：严监管时代来临。2017  年金融监管协调加强，央行三次上调公开市场操作利率，“三会”均出台针对性的金融监管措施；而全国金融工作会议、十九大均表示加强金融监管，随后资管新规出台，严监管时代正式来临。
        MPA  考核：双支柱框架的完善。2017  年1  季度MPA  评估时，央行正式将表外理财纳入广义信贷范围，意味着MPA  考核体系逐渐完善。MPA  考核的出现，也使央行“货币政策+宏观审慎政策”的双支柱调控框架逐渐确立。
        大资管行业：业态重塑。11  月资管新规落地，意味着以后银行理财、券商资管等均会转向净值化管理，竞争的核心将是投研能力和风控能力，而不再是简单的通过刚兑优势来加杠杆、赚取套利利差，大资管行业的业态将会重塑。
        债市供给：萎靡的信用债，量价齐飞的存单。除国债之外，2017  年地方债、政金债、信用债等净融资额都明显下滑，尤其是信用债，净融资额断崖式下跌。而同业存单则量价齐飞，反应了中小行流动性的不足和负债端对存单的依赖。
        债市需求：从交易机会到配置机会。广义基金每月债券的增持量与10  年国债收益率每月的均值变动，基本成反向关系，反映出2017  年债市的变动基本是由交易情绪主导的。目前来看，债市配置价值已经显现，10  月开始银行、保险的持仓增量均有上行趋势，债市的逻辑正在由交易主导转向配置主导。
        美联储：加息与缩表。2017  年美联储加息三次，同时10  月正式启动缩表，再度向货币政策正常化迈出重要一步。缩表是美联储直接压缩资产负债表规模，在长债的供给未变的情况下需求减少，长端利率受到的影响会更大。
        2018  年：债市慢牛可期
        在2017  年，去杠杆主要发生在金融层面，体现为M2  增速的大幅回落，以及金融机构负债端的持续收紧，而银行的市场融资成本全面上升。但是展望2018  年，我们认为金融去杠杆将进入中后期，政策重心会转向经济去杠杆，重点是控制社会融资增速，将其降至9%左右和GDP  名义增速接轨的水平。目前利率债配置价值凸显，18  年基本面回落压力增大，债市慢牛可期。